环保行业中期策略：业绩与主题并重 迎历史机遇

　　2012年上半年总结

　　年初至4月，在企业业绩预期未实现、国内经济下滑担忧、创业板退市制度出台消息的三重打压下，环保板块“一挫再挫”；尽管期间有小幅反弹，但主要受大盘影响，板块自身回升动力弱。

　　5月初至2012年6月：传统领域内的环保专项规划和配套政策相应出台，环保投资规模远超市场预期；与此同时中央政府在多个场合多次表达节能环保行业在“十二五”期间的发展机遇，市场热情再度燃起。

　　促环保行业发展符合中央“稳增长”、“调结构”意图

　　目前，国内经济下滑担忧不减。单纯的通过基建和重工业投资拉动将再一次加重我国产业结构不平衡问题。我国正处于产业结构调整的关键节点，产业结构的升级和转型已刻不容缓。加大环保行业的投资、积极促进环保行业的发展，既符合现阶段中央“稳增长”的意图，也符合政府调整产业结构的长期规划目标。

　　根据政策成熟把握环保板块投资机会

　　目前环保政策仍是我国环保投资的唯一保障，是环保行业发展的主要驱动力。我们认为，中短期内环保政策将维持一致性、部分领域政策有望进一步加强。建议，下半年根据政策的成熟度把握环保板块投资机会。1）政策成熟领域：供水、污水、生活垃圾、大气脱硫脱硝领域，政策体系已基本完善，政策进入执行期，政策强度短期内减弱；“十二五”期间投资规模已经敲定，仅建设投资达1.44万亿。2）政策半成熟领域：新兴环保领域如资源回收利用和土壤修复领域，政策体系完善程度参差不齐，环保政策仍处于制定、完善期，政策强度短期内有望加强，“十二五”期间投资规模尚不明确，市场规模想象空间大。

　　投资逻辑

　　政策成熟领域：建设环节，建议关注资金实力强具备投资能力的环境服务商，以及技术实力强具备运营管理能力的设备生产商。运营环节，建议关注水务和脱硝特许经营调价带来的市场机会，关注股东运营资产注入预期强烈、异地扩张能力强的运营企业。

　　政策半成熟领域：资源回收利用和土壤修复领域的政策值得期待。建议关注领域内技术实力强及抗风险能力强的行业先行者。

　　行业评级及投资建议

　　维持环保行业“看好”评级。推荐维尔利、盛运股份、东江环保。