东方精工(002611):技术国际一流的纸箱包装设备龙头

信息来源：中信证券 日期：2011-09-01 作者：[  张霆, 杨绍辉, 薛小波, 郭亚凌, 张帆  ]
        优秀的瓦楞纸箱印刷成套设备供应商。公司主要从事瓦楞纸箱多色印刷成套设备设计、制造与服务,致力于向客户提供整体解决方案,是全球较有实力的瓦楞纸箱印刷设备制造商之一。2010年其瓦楞纸箱印刷成套设备国内市场占有率接近5%,并远销欧美、东南亚及印度等三十多个国家和地区。
        公司研发技术一流、产品系列齐全。公司已全面掌握中高端瓦楞纸箱多色印刷成套设备中各个工艺环节单体设备的生产核心技术,并且在伺服数控技术等多项核心技术方面处于国际先进水平;公司通过开发瓦楞纸板生产设备、全自动粘箱机、预印机等新产品不断丰富自身产品线,有望形成多个业绩增长亮点。
        行业产品升级与出口空间广阔。我国瓦楞纸箱包装成套设备的市场需求主要包括国内下游行业新增需求、国内产品升级(更新替代)和产品出口三部分。我们判断在下游行业需求自然增长与产品更新换代需求日益增加的拉动下,国内瓦楞纸箱包装成套设备的市场需求年均增速在10%-15%之间,其中中高端设备增速有望接近30%;同时,产品出口空间十分广阔。
        募投项目将有效缓解产能瓶颈。此次募集资金将主要用于瓦楞纸箱印刷机械及其成套设备的产能扩张。项目建设期为2年,预计2012年三季度建设完成,项目达产后公司的整体设计产能将达到330台/年。我们预计产能的逐步释放将助推公司2011-13年销售收入持续较快增长。
        风险因素。新产品开发进度低于预期、海外销售下滑、原材料成本上涨等风险。
        盈利预测及估值:我们预测公司2011-13年EPS分别为0.58/0.79/1.06元。我们判断在我国纸箱包装设备产品升级和走出国门的大背景下,东方精工凭借其具有国际竞争力的现有产品和拓展全产业链的新产品有望实现持续快速增长,未来三年业绩的年均增速有望超过40%。我们认为公司的估值水平理应接近其可比公司的估值上限,即2011年合理的市盈率水平位于30-34倍,合理估值区间为17.00-20.00元。