隆华传热(300263):高效复合型冷却(凝)设备领先者

信息来源：国泰君安 日期：2011-09-01 作者：[  吕娟  ]
        高效复合型冷却/凝设备领先者。公司专注于高效复合型冷却/凝设备领域,产品广泛应用于冶金、化工、电力、煤化工等多个领域。公司是国内该类产品最大的研发制造基地之一,其产品被工信部列为17个重点行业清洁生产推广技术。
        高效复合型冷却(凝)器综合性能优势明显、推广潜力大。高效复合型冷却(凝)器在蒸发式冷却(凝)设备中融入空冷换热系统,实现一项动力两级利用,不但有效解决了蒸发式冷却(凝)设备使用中存在的不同环境差异大、易结垢等适用性问题,并且进一步降低了设备的水耗、能耗,扩大了蒸发式冷却(凝)设备的适用性,大幅提升设备的综合效能。
        政策支持力度大、冷却(凝)器设备市场空间巨大。现阶段出台的一系列装备制造业政策和节能环保政策都将节能、节水、环保作为未来装备制备业发展的主要方向,公司的核心产品高效复合型冷却(凝)也将面临良好的发展历史机遇。据估算,未来几年冷却(凝)设备年市场需求约为375亿元,相对公司2010年冷却(凝)设备2.37亿元的销售收入,未来的成长空间巨大。
        核心技术是高速成长的保障。公司先进的设计理念以及丰富的项目经验、工艺技术参数是竞争对手短期内难以超越的,也是公司高速成长的有力保障。2008-2010年度,公司收入、净利润的年复合增长率分别为24.16%、54.88%。我们认为,随着公司产能瓶颈的解决,以及在电力领域市场的不断开拓,未来业绩有望继续保持高速增长。
        募投项目:公司高效复合型冷却/凝设备扩产项目建设期1.5年,新增产能500万千瓦,达产后新增收入、净利润分别为5.0、0.95亿元。
        盈利预测与询价范围:我们预测2011~2013年公司的收入分别为4.70、6.65和9.23亿元,同比分别增长45%、42%和39%,对应EPS分别为1.04、1.57和2.28元。目前整个机械板块平均估值约23倍,根据可比公司估值以及公司未来的成长性,我们给予公司2011年25~28倍的市盈率,对应询价区间26.00~29.12元。