尔康制药(300267):受益于药用辅料行业的标准升级

信息来源：中信建投 日期：2011-09-20 作者：[  罗樨  ]
        未来行业标准升级将推动龙头企业发展我国制剂使用的500多种药用辅料中,化工厂生产的品种占到45%,具有《药品生产许可证》企业生产的辅料品种仅占19%。业内产品的质量标准有待提高。从我国制药工业的国际融合趋势以及监管发展方向来看,都将促进药用辅料的标准升级;未来该行业将逐步走向规范化。而在国内少数专业辅料企业中,公司规模较大,约占2009年市场份额的1%。随着国家的药用辅料管理制度和标准不断完善,行业的集中度将会提高,公司将从中受益。抗生素业务助推公司业绩2009年磺苄西林钠制剂进入国家医保目录,疗效和安全性受到认可,2010年已经出现了爆发增长。该产品生产工艺复杂,目前国内生产企业较少,市场竞争相对缓和,预期产品价格走势相对乐观。公司系国内唯一拥有该品种1g、2g、4g全部三个制剂规格批准文号的企业,在未来的该品种的市场竞争中有望持续保持优势地位。
        未来:品种丰富的药用辅料"沃尔玛"在辅料领域,公司参与制定辅料行业标准,且产品较为齐全,可为企业提供定制服务,客户已经覆盖国内70%制药企业。未来将在扩大产能的同时继续增加产品品种,以药用辅料"沃尔玛"为目标。在成品药领域,随着各省份招投标的不断展开,磺苄西林钠销售有望持续增长;在研产品阿扑西林和替加环素也已经进入临床前阶段。
        盈利预测与评级我们预计公司2011-2013年EPS为0.66、0.94和1.37元,作为药用辅料领先企业,拥有较好抗生素品种;行业整体发展成为企业未来的关键因素。预计上市价格19.8元,对应2011年PE30倍。主要风险:抗生素业务受到专项整治影响的风险。