紫光华宇(300271):法院检察院软件市场的领航者

信息来源：国泰君安 日期：2011-09-28 作者：[  魏兴耘, 袁煜明  ]
        公司主要面向法院、检察院、政府等领域的客户提供软件产品、整体解决方案与服务。应用软件占到2010年毛利的64%。华北地区是公司主要收入来源。近三年一直占比超过60%。
        公司2006年至2009连续4年入选IDC电子政务IT解决方案供应商10强,2009年排名第六位,市场份额为2.0%。
        以下游行业划分,法院、检察院是公司传统主营业务,2010年分别占营收的47%、23%。公司是法院、检察院IT解决方案的领导者。法院核心业务软件系统的市场占有率达到44%,检察院核心业务软件系统市场占有率为36%,市场占有率遥遥领先于其他竞争对手。
        为优化市场结构,公司从2007年开始相继开发、参与了国税总局、北京市工商局、北京市监狱局等部门信息化建设业务,2010年占到整体收入的23%。前五大客户占收入比重一直在40%左右。
        公司核心业务的法院用户包括最高人民法院、18家高级人民法院、203家中级人民法院、1376家基层人民法院,总计1598家。检察院用户包括12家省级检察院、148家地市级检察院、1132家区县检察院,总计1292家检察院。
        公司本次共募集资金1.95亿元,拟投向5项产品平台的开发。募投项目的实施将丰富公司产品序列,增强公司的市场竞争力与在政务领域的市场地位。
        我们预期公司发行后2011-2013年销售收入分别为5.00亿元、6.31亿元、8.08亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为1.06亿元、1.60亿元、2.33亿元;对应EPS分别为1.44元、2.16元、3.15元。
        目前行业可比公司11年平均PE为33倍,我们建议的合理的询价区间为33.06-38.82元,对应2011年的PE为23-27倍。上市目标价40.25-47.44元,对应2011年PE为28-33倍。