亚玛顿(002623):超白光伏镀膜玻璃龙头企业

信息来源：国泰君安 日期：2011-09-23 作者：[  韩其成, 王丽妍  ]
        亚玛顿主营业务为光伏玻璃镀膜材料技术和工艺技术的研发,光伏玻璃的镀膜生产以及光伏镀膜玻璃销售,主要产品为光伏减反玻璃。生产线从2008年的4条增至2010年11条,镀膜产能也从440万㎡增至2010年底的1450万㎡,年均增速达75%。2011年上半年,产能增至1800万㎡。
        亚玛顿目前主要业务生产的光伏玻璃镀膜主要是在超白压延玻璃上镀制具有减反射效果的减反膜,与普通运用在晶硅电池的超白压延玻璃相比,亚玛顿的AR光伏减反玻璃在有效保持了光伏玻璃基本特性的基础上,使可见光透光率提高2.5%,进而可提高晶体硅光伏电池组件输出功率。
        亚玛顿为我国超白压延玻璃减反膜领域的龙头企业,公司减反膜的技术已较为完善,具备生产效率高、成本相对低廉、可控性高特点,同时有材料体系选择、成膜工艺路线和生产设备方面的原创性,产业化规模全国最大。
        光伏产业玻璃为目前光伏产业链上电池组件封装环节使用的必需辅助材料之一,根据EPIA预测,2011年全球太阳能新增装机容量将达到21145MW,其中晶体硅电池组件装机量为16281.65MW,届时对光伏玻璃的需求将达到11559.97万平。受到需求旺盛影响,公司目前超白压延减反膜玻璃及加工业务供不应求。同时公司未来将要开发的产品系列也是针对太阳能对玻璃领域的要求储备的,在市场成熟的时候推出系列产品,比如超薄双玻组件、薄膜电池上运用TCO减反膜玻璃、自洁净玻璃等。
        假设公司募投项目顺利投产,预计公司2011-2013年EPS为:1.51、1.93、2.13元。我们认为公司合理的11年市盈率为23-26倍,对应价格空间为34.7~39.3元,考虑上市首日20%涨幅,首日定价区间为41.7-47.1元。