东吴证券(601555):依托东吴资源 稳健铸就成长

信息来源：东兴证券 日期：2011-12-05 作者：[  王明德  ]
        深耕东吴,依托区位资源打造特色券商。公司是总部位于苏州的唯一一家证券公司,目前已经形成了较为完善的业务结构。苏州地区发达的经济和数量众多的中小企业为公司的业务发展提供了优厚的资源,促使公司形成了当前以经纪业务和承销业务为主的盈利结构。
        公司传统业务优势明显,创新业务布局初显,但盈利贡献有限。公司做细苏州地区的战略稳固了其在苏州地区的领先市场份额,同时积极布局全国市场。公司依托苏州中小企业资源丰富的优势,形成了在苏州地区以及中小企业承销商的独特优势。在自营业务上,公司经营风格稳健。公司此前尚未开展两融业务,在直投业务、期货业务上盈利贡献仍旧有限。
        资源优势与稳健风格筑就公司成长空间。苏州地区的地理、经济以及企业资源与公司立足苏州“做深、做细、做透、做强”战略的结合无疑是公司的最强竞争优势之一,资源与战略的有效结合为公司的成长提供土壤,同时,稳健的经营风格也为其铸造成长的基石。
        建议申购:申购区间为5.75-7.22元。根据PE估值法,公司的合理股价区间为5.67-6.24元;根据PB估值法,估值区间为6.97-7.22元,根据可比公司估值法,估值区间为5.75-7.25元。考虑到在市场萧条时期,PE估值法会低估公司的价值,采用PE法估值会低估证券公司的价值,因此, 我们主要考虑PB 估值法和可比公司估值方法综合两种方法,综合考虑, 我们认为公司的股价合理区间为5.75-7.22元。