百圆裤业(002640):三四线城市裤装产品和服务专家

信息来源：银河证券 日期：2011-11-29 作者：[  马莉  ]
        公司简介发行人以特许加盟与直营相结合的连锁经营模式，专注产品设计和品牌推广，外包生产物流，通过“轻资产运营”为25-55中等收入消费者提供定价在100-300元之间的百圆品牌裤装（男女裤西裤、牛仔、休闲等）。2010年，公司营业收入4.03亿元，归属于母公司所有者的净利润为0.43亿元。杨建新、樊梅花夫妇为公司实际控制人，共持有公司75%的股份，同时杨建新通过睿景、明昌公司间接持有百圆裤业12.10%的股份。
        十余年经验的大众裤业专家公司从1998年开始，以连锁经营的方式从事百圆裤装产品的销售，通过十余年的努力，公司在市场已经具备知名度和美誉度，2008-2010年公司各类裤装年销售量分别为333万件、472万件、533万件，年均增长26.5%。
        渠道布局全面，但外延空间仍然广阔截止2011年6月末，直营和加盟共1,597家，网络覆盖全国27个省、自治区、直辖市。但相对于全国333个地级行政区划；2856个县级行政区划；40906个乡级行政区划，尚有大量空白，未来2-3年外延式增长可期。
        募投项目：
        分析公司本次IPO拟发行不超过1,667万股，发行后总股本为6,667万股。募投项目包括营销网络和信息系统建设，将在八个省会城市开设直营旗舰店58家、标准店162家，新建渠道填补部分市场空白点，同时提升公司综合毛利率水平。信息系统建设将集成和优化升级现有信息化资源。
        盈利预测和估值：
        我们预计公司2011/12/13年摊薄后EPS为0.94/1.25/1.72元，结合A股同类上市公司市盈率，并考虑到公司的成长性，我们给予公司2012年18-22倍市盈率，对应的合理估值区间为22.5-27.5元，DCF绝对估值为23.23元。
        主要风险：
        一二线品牌渠道下沉，产品类型单一