东吴证券(601555):背靠富庶苏州 明确成长方向

信息来源：民生证券 日期：2011-12-05 作者：[  李锋  ]
        分享苏州发展红利
        公司总部所在地苏州同时也是公司证券经纪业务和投资银行业务收入的主要来源地,良好的区位优势为公司在经纪业务和投行业务提供了丰富资源。经纪业务方面,公司在苏州的市场份额位列第一,截至2011年6月30日,苏州地区共有证券营业部60家,其中22家为东吴证券所有,占公司营业部总数的46%。投行业务方面,公司在苏州地区IPO主承销家数排名第一,2009-2011年上半年公司完成股票IPO主承销项目中近60%来自苏州。
        经纪业务核心地位不改
        经纪业务是公司盈利主体,2011年上半年,经纪业务收入占比51%,利润贡献占比72%。同时,佣金率高于行业平均,降幅亦小于行业。未来公司经纪业务核心地位不变,并将以轻型营业部为主实现网点倍增。
        投行业务储备丰富,资源挖掘持续进行
        公司投行业务发展迅速,收入排名从2008年第54位提至2010年第26位。目前拥有储备项目约60家,计划2011年12月至2012年上半年间完成项目20个。公司计划未来深入苏州乡镇一级继续挖掘项目资源,并充分利用高新技术园区实现业务继续增长。
        自营业务运行稳健,资管新品发行在即
        公司自营业务从2009年开始大幅调整投资结构,债券比重持续增加,投资风格日趋稳健,投资收益不断提升。投资收益的行业排名由2008年第66位提升至2010年第35位。截至2011年11月25日,自营业务仍保持正收益。资管业务将在现有两款产品基础上,将于2012年继续推出4款产品,最早一只产品将于明年2月发行。
        盈利预测与投资建议
        根据预测,公司2012年每股收益为0.27元,每股净资产为3.66元,根据上市券商平均PE和PB水平,按照20X-24X PE,给出合理价格区间5.40元-6.48元,对应PB1.48X-1.77X。