华宏科技(002645):再生资源加工领域行者

信息来源：申银万国 日期：2011-12-08 作者：[  黄夔, 李晓光  ]
        公司是国内领先的金属再生资源加工设备供应商。主营业务包括金属打包设备、金属剪切设备、废钢破碎生产线等各类金属再生资源加工设备,以及部分非金属打包、压缩设备,设备运用于废钢铁、废有色金属、废汽车及废纸的回收,主要客户为大型废钢加工配送中心。近三年公司净利润复合增长率15.2%。
        再生资源加工业空间广阔,废钢铁回收正发力。2010年我国废钢铁回收总量占资源总产量比例为14.6%,发达国家平均回收率达到45-50%,我国废钢铁占所有再生资源回收总量的56%,回收价值为2433亿元,占所有再生资源回收回收价值的48%。根据《废钢铁产业“十二五”发展规划建议》2015年全国废钢铁的需求总量将达到1.6亿吨,按废钢自产比率96%、废钢破碎处理率25%及各设备年处理量估算,相关废钢回收设备十二五期间市场空间约为147.5亿元,复合增长率13.4%。
        政策补贴和配送中心大布局成行业发展两大支撑。2011年1月,财政部发布《关于2011年开展再生资源回收利用体系建设有关问题的通知》,支持部分城市开展城市再生资源回收利用体系和回收利用基地建设,支持标准每个城市不超过总投资额的50%。另外,根据《废钢铁产业“十二五”发展规划建议》,目前年加工配送能力20-100万吨的大型废钢加工配送中心约有20家左右,到2015年大型废钢加工配送中心可达到100家。政府的直接补贴和加工配送中心数量的大幅增长直接刺激了相关再生资源处理设备的积极采购。
        公司技术实力雄厚,服务体系完善。公司2009年推出的新产品废钢破碎线技术国际领先,已基本实现进口替代。另外,公司在工信部组织的《2009年第一批工业行业标准制修订计划》中,参与了5项主要行业标准的制定和修订,技术实力雄厚。同时,公司在全国设有20余个服务网点,及时响应客户需求。
        募集资金项目在扩大公司生产能力的同时,将使产品线得到丰富,下游应用行业得到有效延伸,分享行业高速增长,进一步扩大市场份额。
        风险揭示。公司主要风险来自于主要原材料价格波动的风险。
        建议询价区间22.7-27.3元。我们预计公司11、12、13年完全摊薄EPS为0.89元、1.20元和1.48元,给予11年22-27倍市盈率,合理价格为19.6-24.0元,对应12年16-20倍PE。