华宏科技(002645):废旧金属加工设备制造龙头

信息来源：海通证券 日期：2011-12-07 作者：[  龙华  ]
        专业的废旧资源加工设备制造商。公司主要产品为金属打包设备、金属剪切设备、废钢破碎生产线等各类废旧金属加工设备,以及部分非金属打包、压缩设备;废钢相关加工设备是公司的主导产品,主要应用于废钢铁的回收利用过程。
        营销服务网络齐全,客户覆盖面广。公司营销和服务网络覆盖了国内除西藏、台湾外的其他省、直辖市和自治区,客户既包括国内知名的大型钢铁企业、有色金属冶炼企业和大型物资回收企业,也包括众多中小型物资回收企业和网点。
        废旧资源回收利用长期受国家政策支持,高端设备需求成长确定。增加废钢铁回收应用可以有效缓解我国的铁矿石进口被动局面,目前西方发达国家废钢在粗钢生产中利用比重平均达45%-50%,而国内不到15%;国内小型金属打包和剪切设备等技术含量低的常规产品市场竞争激烈、行业集中度低;废钢破碎生产线、大型打包设备和大型金属剪切设备等高端设备生产技术难度较大、进入壁垒较高;随着国家加快推进废旧资源回收体系和大型废旧资源回收加工基地建设以及国家对报废汽车回收等方面的政策引导,废旧资源加工设备尤其是高端设备需求长期向好。
        募投项目:扩产能。本次拟公开发行1667万股,占发行后总股本6667万股的25%;募投项目主要用于扩充产能;公司2011年上半年废钢破碎生产线、大型金属打包设备、大型金属剪切设备、中小型金属打包设备、中小型金属剪切设备、非金属液压打包机、生活垃圾压缩机分别销售6套、5台、5台、1130台、1279台、127台和8台,募投项目建成后将分别新增年产能15套、18台、20台、2500台、3500台、200台和200台。 建议询价区间20.93-25.48元。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.91、1.20和1.45元,按2011年23-28倍的PE水平给予询价区间20.93-25.48元,按2012年22倍的PE水平给予上市后目标价26.40元。
        主要不确定因素。
        (1)局部电力供应紧缺或影响大型设备需求;
        (2)原材料价格上行影响盈利水平;
        (3)行业竞争或将加剧。分产品主营收入和毛利率(假设废钢破碎生产线2011-2013年可分别确认收入12台、16台和21台)。