汇冠股份(300282):具有自主知识产权的红外和光学触屏企业

信息来源：国泰君安 日期：2011-12-15 作者：[  魏兴耘  ]
        投资要点:公司主要从事触摸屏的研发、设计、生产和销售,主要产品为红外式触摸屏、光学影像式触摸屏及下游产品交互式电子白板。09年大尺寸触摸屏、红外式触摸屏收入全球市占率分别为3%、9%。10年营收为1.06亿元,红外式触摸屏收入占比最高,11年前3季度占比71%。
        公司是全球少数掌握完整的红外线触摸技术和光学影像触摸技术体系的供应商,97%以上的营业收入来自核心技术产品。
        公司已有200多个稳定的客户,包括三星电子、海尔、创维、Wincor等企业,并通过Planar等企业考察验厂,进入其合格供应商名录。
        光学影像式触摸光学屏产品已涵盖21-92英寸,其中50英寸以上超大尺寸收入占比较高。11年前3季度收入为1699万,较10年全年增加26%;11年前3季度毛利率达61.34%,高于整体8.41个百分点。
        公司向下游延伸交互式电子白板,有望形成新的盈利增长点。已形成较完整的技术体系和相应的教学应用软件,并推出高性价比新品。10年中国学校的渗透率仅4%(全球约8%),预计13年将提升至11%。
        红外屏和光学屏支持多点触控,由于性能和成本因素,主要应用在中大尺寸市场,预计16年全球市场规模37亿美元,10-16年CAGR18%。
        本次共募投3个项目,总投资1.37亿,包括红外式触摸屏技术改造、光学影像式触摸屏开发及产业化以及研发中心。达产后新增红外屏产能12万片,光学屏产能10万片。提升产品市占率,扩大规模效应。
        我们预期公司发行后11-13年销售收入分别为1.31亿、1.73亿、2.25亿;归属于母公司所有者的净利润分别为0.28亿、0.37亿、0.47亿;对应摊薄后EPS分别为0.60元、0.80元、1.03元。
        目前行业可比公司11年平均PE为22倍。我们建议的合理的询价区间为14.41-17.30元,对应2011年的PE为24-28.8倍。上市目标价15.62-18.74元,对应2011年PE为26-31.2倍。