和晶科技(300279):国内白色家电智能控制器制造商

信息来源：国泰君安 日期：2011-12-16 作者：[  魏兴耘  ]
        公司主要从事大型白色家电智能控制器的研发、生产和销售。10年,公司营业收入、利润分别为2.79亿元、2861万元,同比分别增长74.38%、92.26%。冰箱智能控制器是公司的主要产品,11H1冰箱智能控制器的收入和利润占比分别达78%、81%。
        11H1,公司综合毛利率、冰箱智能控制器和洗衣机智能控制器的毛利率分别为21.66%、22.40%、19.31%,比08年分别提高了4.44、1.88、11.56个百分点。三者的毛利率都保持每年环比上升。
        10年洗衣机智能控制器销售额3221万元,比08年提高61%。10年12月公司获得合肥三洋认证,开始全面承接其洗衣机控制器订单。
        公司与国际知名的白色家电智能控制器制造商ERS在高端家电领域进行合作研发,并率先采用了HALT、ALT、HASS等质量验证。
        三星和海信是公司的前两大客户,10年分别占公司收入的45%、31%。
        10年,公司冰箱智能控制器占三星全球采购总额的17.54%。
        iSuppli报告,中国智能控制器市场预计在15年达到47亿美元的营收规模,比10年的28亿美元多了2/3以上,10-15年CAGR为11%。
        公司本次共募投2个项目,总投资约1.37亿元,包括智能控制器技术改造项目、智能控制器研发中心项目。项目将新增产能624万套,达产后年均息税前利润4771.59万元,投资金额为11931.05万元,投资利润率39.99%。项目的投资回收期(税后)为4.21年(含建设期)。
        我们预期公司发行后11-13年销售收入分别为3.41亿、4.51亿、5.99亿;归属于母公司所有者的净利润分别为0.35亿、0.50亿、0.62亿;对应摊薄后EPS分别为0.59元、0.84元、1.03元。
        目前行业可比公司11年平均PE为25倍。我们建议的合理的询价区间为13.57-16.28元,对应2011年的PE为23-27.6倍。上市目标价14.93-17.91元,对应2011年PE为25.3-30.36倍。