利德曼(300289):化学诊断领先 免疫诊断提速

信息来源：东方证券 日期：2012-02-02 作者：[  李淑花  ]
        事件:
        利德曼首次发行3840万股,占发行后总股本的25%。
        研究结论
        合理价格区间为 14.43- 15.63元
        根据我们的盈利预测,预计公司2011-2013年实现摊薄后每股收益为0.57元、0.60元、0.82元,给予公司2012年的预测市盈率24-26倍PE,对应合理价格区间为14.43- 15.63元。
        实际控制人为沈广仟、孙茜夫妇
        发行人的控股股东为沈广仟、孙茜夫妇全资拥有的北京迈迪卡,占有公司发行前股份总数的49%、发行后股份总数的36.75%;另外董事长沈广仟直接持有公司发行前股份总数的31%、发行后股份的23.25%。因此沈广仟、孙茜夫妇为公司的实际控制人,且最近两年内没有发生变更。
        生化诊断试剂维持领先,化学发光免疫产品预计是新增长点
        我国体外诊断市场的行业增速在 16%左右,其中生化诊断试剂市场增速可能在15%左右,而免疫诊断试剂市场增速可能达到18%。公司目前已经获得99项体外生化诊断试剂产品注册证书,是我国生化诊断试剂品种最齐全的生产厂商之一,产品涵盖肝功、肾功、血脂与脂蛋白、血糖、心肌酶等九类生化检测项目,能够满足医疗机构、体检中心等各种生化测试需求。预计公司未来三年能够以高于行业增速增长,年均增速应该能达到30%;而化学发光免疫产品预计将于2012年注册审批,将在更大的空间获得更高的成长。
        公司"自上而下"的营销网络确保销售增长
        公司目前实施经销与直销相结合的销售模式,已经建成了覆盖全国的营销网络,实现了物流、资金流、信息流的有序运转。其中经销占收入的比重在80%以上,截至2011年6月底,公司在28个省市发展了50家骨干经销商,下辖200家二级经销商,覆盖医院终端2000多家,其中三级医院606家,占全国三级医院的57%。二级及以下医院市场也是无法忽视的市场,而且国家政策正不断突出这一市场的重要。公司也已经在进行自上而下的渠道下沉,预计未来将逐步开拓更多低级别医院,实现更大范围的覆盖。
        募集资金项目分析
        公司本次拟向社会公众发行3840万股普通股,占发行后总股本的比例为25.00%。本次发行募集资金主要用于扩大体外诊断试剂生产项目。
        风险提示
        主营业务单一的风险、新产品研发和注册风险等。