仁智油服(002629):民营钻井液技术服务领军者

信息来源：中信证券 日期：2012-03-21 作者：[  黄莉莉, 殷孝东  ]
        公司是国内领先的民营钻井液服务提供商。仁智油服出身中石化系统,是国内能够提供一体化、一站式钻井液技术服务的优势企业之一。2010年,公司钻井液技术服务在全国市场占有率为1.5%,四川地区市场占有率为13.3%。公司主营业务收入的85%以上来自西南地区。
        钻井液技术服务市场将随钻井数量同步成长。钻井液技术服务是指包括钻井液调配、循环运转及回收在内的综合整体性服务,约占石油公司勘探开发投资的5%-8%。钻井液技术服务市场与油气田每年钻井量呈正相关关系,预计"十二五"期间,我国钻井数量较之于"十一五"期间将增加40%,由此预计带动钻井液技术服务市场扩容30%以上,市场发展前景乐观。
        立足西南,新市场拓展助推未来发展。公司重视研发投入,能提供服务于深井、超深井的特色钻井液技术服务;公司主业立足西南地区,"十二五"期间中石油、中石化分别在西南提出了"300亿气田"和"百亿气田"的规划,公司仍有较大增长潜力。此外,公司己在西北、华北和海外市场布局作业,预计西南地区以外收入占公司总收入比重将在未来两年内由目前的约12%提升至20%。
        募投项目将帮助公司大幅提高产能,减少原材料成本。公司上市募集资金将主要远用于钻井液技术服务能力建设和钻井液材料生产改扩建,两项目预计分别于2012年底和2013年底投产。公司原有钻井液技术服务分队38支,项目建成后,公司钻井液技术服务分队将增加27支,预计产能将增加70%,钻井液材料自加工率预计将从35.18%提升至72.16%,将帮助公司有效降低原材料成本。
        风险提示:公司业务高度依赖单一客户的风险;区域开拓难度高的风险;应收账款余额大的风险。
        盈利预测、估值及投资建议:公司主业立足西南地区,是国内能够提供一体化、一站式钻井液技术服务的优势企业之一,未来在西南区天然气大开发以及国内外新市场拓展的双轮驱动下,有望保持较快的成长速度。我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.63、0.82、1.04元,以2011年为基期的未来两年净利润复合增长率为28%,我们给予公司2012年27倍PE估值,对应22元的目标价,首次给予"增持"评级。