奥马电器(002668):多因素构筑下的性价比优势

信息来源：国信证券 日期：2012-03-19 作者：[  王念春  ]
        冰箱行业出口第一名
        公司的管理团队在冰箱行业中有丰富的经验积累,主要成员均在冰箱的技术、销售、生产制造等领域具备很强的专业能力,这是公司成立以来获得较好盈利成长的主导因素。2009年以来公司保持行业出口量第一,产品定位于以出口ODM经营模式为主,同时正在循序渐进发展国内自主品牌的成长。
        行业未来增速放缓、产能进一步加快向中国转移
        我们预期冰箱行业明后年销量增速会进一步放缓,预计明年行业增速约1-3%之间。全球整体产能将进一步向中国转移,产能转移趋势是建立在国内产业链配套完善、研发制造能力不断提升基础上的。在这个转移的过程中,国内出口的产品结构有望获得加快提升。
        公司特点—多因素构筑下的性价比优势
        公司充分发挥通用化设计以及制造所带来的成本控制优势,同时在产品设计上突出节能特性以增加产品附加值,进而获得近年来盈利能力和成长性好于行业平均值的较好表现。未来公司成长空间体现在:1、保持欧洲区域出口平稳的同时,增加对亚洲、美洲等区域新开发客户拓展;2、在国内获得渠道定制ODM等订单的增加,3、逐步获取自主品牌在三、四级市场的市场份额提升。
        风险提示
        新的募集资金项目投入后,所增加的大容量冰箱销量不达预期;全球经济放缓导致的出口订单下降、延缓程度超出预期。
        合理价值在10.87~13.04元/股预期公司2012、2013、2014年每股收益1.05、1.24、1.44元,公司在08-09年上一轮行业出口增速下滑期间获得了明显好于同行的成长表现,管理团队经营稳健。综合考虑相对以及绝对估值方法,我们认为公司合理价值在10.87—13.04元/股。