人民网(603000):领跑中国新闻网站

信息来源：国泰君安 日期：2012-04-16 作者：[  高辉  ]
        主要亮点:
        1)内容优势:拥有人民网、环球网两大网络平台,作为中央十家重点新闻网站中第一家上市的新闻类网站企业,依托控股股东人民日报的新闻发布、信息传播上的优势,自身拥有独立采编权而在政治、经济领域的原创新闻资质,人民网在内容的独家性上具有不可比拟的优势,为以互联网广告为主要收入来源的业务模式提供强力支撑与壁垒;
        2)渠道多元化:移动增值业务基础初具规模与市场基础,基于与三大运营商的股权关系,有望持续增长,成为业绩增长强力驱动因素;
        3)成长性:连续三年年收入平均增长50%以上,净利润连续增幅超过50%;预计2012年实现收入7.32亿元,增长47.3%,净利润1.57亿元;
        4)盈利能力:三年平均毛利率超过50%,2011年毛利率达60.8%,净利润率21.50%。
        此次计划发行6911万股,占发行后总股本(2.74亿股)的25%,拟募集超过5.3亿的资金,用于移动互联网增值业务、技术平台改造升级、采编平台扩充。
        估值与询价建议:我们预测,2012-2014年EPS分别为0.66元、0.93元、1.27元。我们认为,二级市场合理PE在30-35倍,对应合理价格19.8-23.1元,申购价格在16.5-19.8元,对应2012年动态PE25-30倍。
        主要风险:
        1)所得税免征至2013年底截止;
        2)用于技改等募投项目的非直接经济效益体现。