翠微股份(603123):京城中高档百货龙头

信息来源：国泰君安 日期：2012-04-17 作者：[  刘冰  ]
        翠微大厦1997年开业,2003年1月改制发起设立股份有限公司,是京城中高档百货龙头企业之一。 翠微股份坚持适度"超前的成熟热销名品百货店"的经营定位,从经营翠微大厦店起步,先后开办了牡丹园店、龙德店、翠微广场购物中心、清河店以及大成路店等6家门店门店,门店全部在北京市,实际经营面积达15.8万平米。
        2008-2010年分别实现主营业务收入27.19、30.30和38.5亿元,2009年和2010年的增速分别为11.4%、27.2%,2011年前三季度实现收入35亿元。2008-2010年净利润分别为1.35、0.98和1.04亿元,2009年和2010年的增速分别为-27%和5.7%,2011年前三季度净利润1.1亿元。
        主力门店翠微大厦店贡献七成左右的收入和毛利。 公司的主要亮点在于:主力门店商圈内竞争优势明显、品牌知名度带动新开门店成长和"家人式服务"赢得顾客。
        公司拟发行不超过7700万股,募集资金用于翠微百货大成路店项目和公司信息化系统升级改造项目。大成路店已于2011年12月部分营业。
        公司面临的主要风险在于:老店店龄较长,内生增长有限;新店培育期过长;租金和人力成本上涨风险。
        预计2011-2013年公司将实现营业总收入48.09亿元、55.20亿元和64.47亿元,增速依次为24.8%、14.8%和16.8%,归属于母公司所有者净利润为1.34亿元、1.67亿元和2.10亿元,增速依次为28.49%、25.15%和25.30%,对应每股基本收益为0.43、0.54和0.68元。
        建议合理的询价区间为7.02-8.1元,对应2012年PE为13x-15x;上市首日价格区间预计为8.42-9.72元,对应2012年PE为15.6x-18x。