江河幕墙今日A股上市 财务数据矛盾惹质疑

　　本报讯(记者 葛丹)今日A股将再迎来3只新股，其中包括中央电视台新址幕墙的承建方江河幕墙(601886)。这家以从事建筑幕墙系统的设计、生产与安装业务的建筑幕墙企业有着非常喜人的财务数据，然而其中却存在不少隐忧。

　　作为一家建筑幕墙企业，近年来江河幕墙先后在北京、上海、广州承建了多个项目，包括中央电视台新台址、上海世博文化中心、广州珠江城、广州太古汇广场、澳门梦幻之城(又名“新濠天地”)等项目，其海外项目也有不少。江河幕墙的业绩也直接受益于其业务良好发展态势。

　　据江河幕墙招股说明书披露，近3年来的幕墙系统工程收入占主要业务收入比例均超过99%。而近3年来，公司主营业务收入分别为37.46亿元、41.87亿元以及51.81亿元，同比年增长率达到11.81%和23.70%，扣除非经常性损益后，归属于公司净利润更是分别较上年增长17.72%、33.66%。

　　不过看似喜人的业绩下却暗含着隐忧，在江河幕墙招股说明中显示其应收账款余额逐年攀升。2009年、2010年公司分别实现净利润2.91亿元、3.06亿元，增幅为5%，而2010年应收账款与2009年相比，却达到39.53%的增幅。净利润的增长速度明显落后于应收账款的增长速度。

　　而另一方面，江河幕墙2010年的短期借款大幅上升至5.28亿元，较去年同期增长118.18%，而2009年短期借款余额也较2008年增长70.42%。

　　可见，长期以来江河幕墙的经营都依靠高负债和高应收账款来维持，在江河幕墙高速扩张的模式下，这两者任何一方出现问题，都有可能造成公司资金链断裂，影响公司盈利。

　　此外，江河幕墙的财务数据前后出现明显的不吻合现象，其公布的国家/地区主营业务收入数据要远远大于其在当地所设立子公司的营业收入(见表)，江河幕墙也因此被市场质疑公司财务数据是否造假。

　　不过，也存在另一种可能性，即江河幕墙旗下的海外分公司在新加坡、迪拜等地区确实存在承接项目收入，但在招股说明书中，对于这些分公司的经营状况江河幕墙并未如其海外子公司一样进行详细披露。

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