京客隆回归A股受挫 财务现短板

　　历时4年，京客隆终于迎来回归A股的机会，但在10月15日证监会发审委会议上，京客隆的上市申请未获通过。

　　京客隆原计划在上交所发行1.2亿股，发行后总股本为5.32亿股。融资将主要用于连锁超市发展、配送中心升级改造和其他与主营业务相关的营运资金项目。上市计划遇阻后，京客隆方面表示，公司将会动用内部资源或其他方法，代替拟以A股发行融资来进行规划的项目。

　　财务现短板

　　在北京，以京客隆品牌开设的直营类和特许经营类的百货商场、大卖场、综合超市和便利店总数已经超过百家。数据显示，最近三年公司主营业务收入9成以上来自北京地区。

　　目前北京地区有众多的零售企业，沃尔玛、家乐福等主要将注意力集中到大卖场和综合超市领域；物美、超市发等在便利店方面与京客隆展开激烈的竞争。

　　招股书表示，北京地区因巨大的市场空间吸引了众多国内外零售企业的进驻，导致区域内零售业蓬勃发展，但同时竞争也日益激烈。如果竞争进一步加剧，京客隆的市场占有率和盈利能力存在下降的风险。

　　首先就是毛利率下滑。今年上半年，京客隆直营大卖场、综合超市及便利店毛利率为16.4%，比去年同期下降0.4%。

　　毛利率下降的同时，公司经营成本特别是员工工资成本明显上升。截至6月30日，公司共向员工支付约2.56亿元，去年同期约1.96亿元，该项支出同比增幅超3成；但同期员工总数只增加150人，增幅不超过3%。

　　某券商零售行业分析师认为，商超类公司毛利率下降和经营成本特别是用工成本的上升已经成为该行业内的普遍问题。由于京客隆经营地区集中于零售行业竞争最为激烈的北京地区，所以公司要面对来自内部和外部的双重压力。

　　此外，半年报还显示，截至6月30日，公司流动负债占负债总额的92.86%，净负债率为88%，债务结构不合理有可能导致短期偿债风险升高。

　　京客隆较高的流动负债情况与子公司从事批发业务有直接关系。资料显示，京客隆旗下拥有的朝阳商贸是一家以批发业务为主的公司。2011年上半年朝阳商贸营业收入达到约22.41亿元，而京客隆同期的营业收入约为43.71亿元，意味着京客隆50%以上的业务是由朝阳商贸批发业务完成的。

　　发展或遇阻

　　业内人士指出，目前零售企业竞争异常激烈，利润率不断下滑，只有降低成本才能得以生存。开设更多门店不仅可以吸引客户，还可以提升配送中心等配套设施的使用效率。

　　在已上市的零售业公司中，永辉超市上半年的净利润同比增长超过9成。长江证券报告指出，永辉超市有效扩张是其收入及利润快速增长的主要原因。

　　而除了扩张外，发展具有自身特色的经营方式和将注意力放在高毛利率的项目也是零售业认同的理念，增加生鲜食品的销量或许是零售企业发展的捷径。

　　资料显示，京客隆是北京第一家同时拥有生鲜配送中心、常温配送中心、批发物流分销中心的零售与批发业务类商业企业。原先的计划中，升级改造配送中心被列为与新开门店同等重要的项目。

　　同时，前述分析师认为，虽然当前零售行业的资产回报率并不高，但对于零售企业而言面临着不进则退的状况。随着发行A股的失败，京客隆两个项目的实施都将被延后，会对公司的发展不利。虽然京客隆方面表示，将采取其他方式代替拟以A股发行融资来进行计划的项目，但另外的方式成本恐怕都会高于公开募股。

　　新金融记者注意到，截至6月30日，京客隆总资产为53.04亿元，负债为35.86亿元，如果以非募股的方式筹到一大笔资金，无疑会增加公司的负债，进而可能影响公司今年的盈利水平。