小券商上市蜂拥：西部证券靠天吃饭 业务无亮点

　　彭洁云

　　若今日顺利过会，算上已过会尚未上市的东吴证券在内，西部证券将成为第19家上市券商。

　　进入下半年以来，各家券商纷纷加紧了上市的步伐。继国海证券借壳成功、东吴证券过会待发以后，又一家区域型中小券商意欲叩开上市大门。

　　体量为今年上市券商中最小

　　招股说明书(申报稿)显示，西部证券是在陕西证券合并重组宝鸡证券、陕西信托和西北信托所属证券营业部的基础上，吸收符合法定条件的企业以现金入股，采取发起设立方式，于2001年1月注册成立的股份有限公司，注册资本10亿元，实际控制人为陕西省投资集团公司。

　　公司表示，发行募集资金将用于补充公司营运资金，以增强公司经营实力和抗风险能力。西部证券2011年上半年的净资本仅为26.74亿元，发展创新业务将受到很大限制。

　　虽然扩充资本的意愿强烈，但或碍于发行时点处于弱市等顾虑，西部证券此次发行不超过2亿股，发行后总股本不超过12亿股，发行股份占发行后公司股份总数的比例不超过16.67%。据记者翻阅资料，西部证券的IPO发行股数和募集资金额或将是近几年来上市券商中最少的。

　　据粗略统计，西部证券的规模也在今年上市的几家券商中排名最末。以约20倍的市盈率计算，西部证券上市后的总市值约为130亿元，其在上市券商中的规模仅相当于太平洋和国金证券。

　　据一位投行人士向《第一财经日报》透露，西部证券早在2007年末就曾递交上市申请，后因2008年新股发行暂停，加之“一参一控”的阻滞而搁置。2010年末，当上海城投受让陕西省电力公司30.7%的股权，解决“一参一控”问题后，西部证券重启上市计划。

　　上述人士也表示，相较于大中券商“不差钱”和业务多元化的优势，业务模式单一的中小券商对于资金的渴求更为迫切，特别是在下半年资本市场行情急剧恶化的情况下，多家中小券商都将在年底交出一份净利润为负的财务报表。西部证券的经纪业务占比很高，下半年出现亏损的可能性很大，而选在这个时点上会，则可以避免披露亏损业绩。今年已经上市的两家新券商，均已出现9月月度严重亏损的情况。

　　自2009年新股发行重启后，兴业、山西等券商纷纷上市，通过IPO登陆A股市场的都是规模较小的券商。而浙商证券、红塔证券、齐鲁证券等规模相当的券商也都在摩拳擦掌，积极筹备中。

　　“靠天吃饭” 各项业务表现平淡

　　据西部证券招股说明书，公司2008年、2009年、2010年及2011年1至6月的营业收入分别为10.24亿元、17.44亿元、15.36亿元及6.48亿元，净利润分别为4亿元、7.92亿元、5.37亿元和2.27亿元，其盈利情况与二级市场波动非常吻合，是典型“靠天吃饭”的券商。在近三年一期中，西部证券经纪业务收入占营业收入的比例分别为89.39%、88.55%、78.20%和70.70%。

　　据证券业内人士向记者反映，除了上述提及的经纪业务外，西部证券在业内各项业务均表现平平，唯一值得称道的是代办股份转让业务。但呼之欲出的“新三板”开闸时间还存在很大变数，且该项业务在业内被称为“赔本赚吆喝”的买卖，该业务尚不能为西部证券贡献较大利润。

　　在证监会2011年度证券公司分类评价工作中，西部证券被评为B类证券公司(B类BB级)。

　　虽然各项业务并无亮眼之处，但西部证券的业务指标符合券商上市的硬性标准。中国证券业协会数据显示，西部证券2010年代理买卖证券业务净收入在行业内排名为27位，投行业务净收入排名为37位，刚刚跻身行业中游水平。

　　另外，招股书也显示，西部证券的两家控股子公司都处于亏损状态。其持股87.5%的西部期货2010年净利润仅为8.62万元，2011年上半年净利润为-201.48万元。其持股51%的西部纽银基金去年亏损4350万元，今年上半年亏损2079万元。