互助青稞酒股权转让蹊跷 销售依赖单一市场

　　上周，青海互助青稞酒股份有限公司(下称‘互助青稞酒’)成功闯关。据悉，互助青稞酒拟于深交所上市，发行6000万股，占发行后总股本的比例为13.33%，募集资金4.92亿元。　　资料显示，公司主营业务为青稞酒的研发、生产和销售，生产的主要产品含互助、永庆和、天佑德、八大作坊等系列青稞酒。

　　在公司踌躇满志地期待首发来临之时，股权转让涉嫌国资流失、机构突击入股等不和谐音符相继出现，同时，公司的省外市场开拓也引发了业内人士的担忧。

　　销售依赖单一市场

　　新金融记者了解到，相对依赖单一市场的销售是企业生存和发展的“桎梏”，而刚刚过会的互助青稞酒就面临着这样的局面，青海市场是公司青稞酒产品最重要的市场。

　　数据显示，互助青稞酒在报告期内(即2008年到2011年上半年)，在青海市场实现的主营业务收入分别占公司当年主营业务收入的95.50%、96.23%、90.80%、82.69%。

　　对此，公司在招股书中表示，公司自2008年以来不断开拓省外市场，2010年及2011年上半年省外市场销售占比亦有明显提升。

　　但从以上数据来看，公司产品的销售仍主要集中在青海市场。对此，北京一位业内人士向新金融记者表示，“目前酒类产品的外部市场很难打开，受地方保护等因素影响，大部分销售还是集中在公司所在地。”

　　而且新金融记者还注意到，公司在品牌建设和市场开拓方面的投入逐年加大，2007年至2010年，公司销售费用分别为1243万元、2546万元、4176万元、5933万元。然而，公司省外销售市场的开拓却“成效甚微”。

　　据招股书中显示，公司销售市场主要集中在西北地区，特别是青海市场。虽然在山东、河南等白酒消费大省也有一定的市场基础，但由于其他区域的营销网络辐射力较弱，使得市场拓展受阻。

　　同时，公司目前的自有物流能力也不能完全满足销售区域拓展的需要，销售旺季时无法提供充足运力满足快速增长的市场需求。

　　因此，互助青稞酒将营销网络与物流配送列入募投项目中。值得关注的是，公司在青海省的营收占比较高是否因为地方保护的影响呢？产品的省外拓展是否会受欢迎呢？

　　东北一家酒业公司的销售经理向新金融记者表示：“不是所有酒类都会受地方保护的影响，品牌酒中类似茅台、五粮液等产品在全国各地都有销售，而且很受欢迎。”同时该人士表示，互助青稞酒旗下产品虽有耳闻，但并未在东北市场销售，其他地区也难得一见，青稞酒产品未必会受省外市场欢迎。

　　但据记者了解，公司产品至少在青海地区广受欢迎。据当地一位接近公司人士介绍：“互助青稞酒旗下的众多品牌在青海销售情况很好，同时其他酒类产品也在销售且价格公道。”

　　综合上述人士所言，扩展省外市场对互助青稞酒来说是极大考验。公司在招股书显示，如果青海市场对青稞酒的需求量下降或公司在青海白酒市场份额下降，且公司省外市场的开拓效果未达预期，将对公司生产经营活动产生不利影响。

　　对于公司的未来发展，北京一位不愿具名的私募人士认为，互助青稞酒是青海省酒精饮料行业中的龙头企业，在青海省的销售业绩出色，但区域性色彩较浓，给产品的推广带来难度，一定程度上限制了企业的省外发展空间，公司成长性还有待于市场的考验。

　　此外，有分析人士认为，公司主要原材料青稞的生产地域集中，因此限制了厂区的选址，不利于公司的发展。

　　“蹊跷”的股权转让

　　时间回溯到2005年1月，青稞酒有限(即互助青稞酒前身)由互助县国资营运中心和华实投资共同出资组建成立。

　　据资料显示，公司成立时的注册资本为7500万元，其中：华实投资以4110万元货币资金出资，互助县国资营运中心以其持有的自青稞酒集团因改制而剥离出的3390万元净资产出资。

　　那时，青稞酒有限2005年和2006年由于改制初期生产经营尚未步入正轨，造成资金紧张、经营亏损，使得公司在2006年3月-2007年12月欠下消费税税款共计2641.41万元。

　　一切的因果循环似乎早已设定。到了2007年6月，华实投资增资2500万元，其持股比例上升至66.10%，而后仅隔两个月，华实投资又以2262万元的低价购得上述互助县国资营运中心3390万元的出资，至此，青稞酒有限已经完全落入华实投资的囊中。

　　有趣的是，互助县国资中心退出青稞酒有限的第一年(即2008年)便实现净利润4923万元，此后更是“芝麻开花”，2009年及2010年的净利润分别高达11385万元和13553万元。

　　备受业内人士质疑的是，此次股权转让并未公开征集，著名财经评论人皮海洲认为，正是由于此笔股权转让的违规操作，导致了国资的严重流失，他认为该笔股权转让是无效的。

　　在互助青稞酒仅有的两次股权转让史上，第二次股权转让同样引发了业内人士的“非议”。华实投资在对青稞酒有限100%控股的三年后，于公司筹划上市前的2010年6月，将其持有的1000万元出资分别转让给了4家机构。

　　据招股书中所载，此番转让后浙江联泰持有500万元出资额、福建劲达持有200万元出资额、深圳嘉木持有175万元出资额、北京天同持有125万元出资额。

　　同时，华实投资决定将青稞酒有限的注册资本由10000万元的增至12000万元，上述4家机构分别认缴新增2000万元注册资本中的900万元、400万元、250万元、300万元，上海津博认缴150万元。

　　令人颇感蹊跷的是，互助青稞酒在招股书并未对此番股权转让及增资的原因作出说明。而从其8.2元每股的转让价格来看，公司经过改制后，5家机构的持股成本仅约为2.5元，目前互助青稞酒已成功闯关，登陆A股市场指日可待，届时五家机构也将分享“财富盛宴”。

　　成功过会并不能证明其毫无瑕疵，身处质疑“漩涡”中的互助青稞酒未来发展前景如何，省外市场能否得到大幅拓展，仍需观望。