硕贝德：中兴通讯先压价后入股 17月获利275%

　　《投资者报》研究员 施路

　　2011年以来，除了苹果iPhone还风光依旧，诺基亚、黑莓、HTC等手机厂商频频传来负面消息，市场竞争过于激烈导致企业盈利下滑。卖手机不赚钱了，那卖手机天线还能赚钱吗？

　　惠州硕贝德无线科技股份有限公司(下称硕贝德)主营非智能手机天线业务，它的招股书告诉我们：赚钱，而且很赚钱。《投资者报》研究后发现：硕贝德业绩高增长背后，的确有其兼具天时、地利、人和的因素。

　　公司5月25日发布公告，其IPO发行价确定为14.30元/股，对应2011年摊薄后市盈率37.63倍。《投资者报》提醒广大中小投资者要看清楚硕贝德是在跟谁做生意，与大客户之间又有着怎样的“暧昧”关系。

　　天时：手机行业爆发给力

　　2009年至2011年硕贝德营业收入分别为0.80亿元、1.66亿元、2.50亿元，同比增长率分别为59.73%、108.41%、50.81%。短短三年，公司就从一个年营收不足5000万元的手机零配件小厂变身为一家极具成长性的创业板公司。

　　报告期内其扣除非经常性损益后净利润分别为1074万元、2606万元、3518万元(因外资转内资补缴所得税391万元，2010年公司扣非后净利润高于扣非前)，由此可见2010年对公司来说是至关重要的一年，其营收和利润都上升超过一倍。

　　我们发现金融危机后下游手机行业出现爆发性增长，让公司觉得很给力。来自工业和信息化部的数据显示：2007年至2010年中国手机产量分别为5.49亿部、5.60亿部、6.18亿部、9.98亿部。由此可见金融危机前国内手机制造行业不温不火，但2010年其增长率高达61.49%。

　　报告期内硕贝德第一大客户一直为中兴通讯，第二大客户一直为TCL通信，2009年两大客户合计销售占比一度高达63%。以中兴通讯和TCL移动为例，2010年中兴通讯的手机出货量为5180万部，较上年同比增长94%；TCL通信的手机出货量为3408万部，较上年增长112%。

　　工信部数据显示：2011年国内手机产量为11.15亿部，同比增长率仅为11.70%。而2011年硕贝德营业收入增速虽大幅下调，但仍高于50%。我们分析了公司手机天线产品的单价，从中发现了异常。

　　电子配件产品通常有其正常的价格下降规律(以摩尔定律最为知名)，但硕贝德手机天线却越卖越贵，我们通过销量及销售收入计算得出2009年至2011年硕贝德手机天线的单价分别为1.228元、1.259元、1.430元。2010年公司手机天线需求急剧扩大，单价仅上升不到3%，2011年增速放缓，单价反倒是上升了14%。

　　我们同样计算了报告期内公司笔记本电脑天线和AP天线(Access Point 接入点天线)单价，分别从3.201元下降至2.243元、4.142元下降至2.121元，这两类产品的价格走势与手机天线价格走势相背离。

　　正是在TCL通信和中兴通信这两大客户(均为手机天线客户)的力挺之下，硕贝德生产的电子配件产品的价格才能越卖越贵，与基本常识不符，这其中难道有什么猫腻？

　　地利：惠州TCL拉了老员工一把

　　中兴通讯、TCL通信手机出货量在全球位居前十，为何他们都会选择硕贝德这样一家名不见经传的小供应商呢，并且硕贝德长期都是这两大客户排名第一的供应商？

　　公司与TCL的合作深度看似比中兴通讯更为密切，已经连续4年成为其最大供应商。这就是说在硕贝德还是一家营收不足5000万元的小厂时候，其已与TCL通信展开密切合作。

　　硕贝德与TCL通信同处惠州，可谓有地利之便。但是我们翻阅这些即将通过IPO实现暴富收益的个人股东履历时，发现了其中的玄机。公司众多董事、监事、高管、核心技术人员均曾就职于TCL相关业务部门。硕贝德与TCL通信不仅有地利之便，还有人脉之便，两家的关系并不那么简单。

　　硕贝德董事长朱坤华曾任TCL通讯技术人员、工程师和高管；董事、总经理温巧夫曾任TCL通讯电子工程师、主任级职员，TCL通信高管和TCL金能电池高管；财务总监李斌曾任TCL财务经理和会计部部长；质量总监王海波曾任TCL金能电池高管……

　　原来朱坤华、温巧夫等人是在看到手机业发展前景后，从TCL通讯下海，就地办厂，做手机天线，给老东家做配套生意起家的，难怪合作关系如此紧密。

　　人和：邀中兴通讯PE入股搞关系

　　如果说硕贝德与TCL合作的人情味更浓一些，那么它与中兴通讯之间就显得金钱味更浓，更为“赤裸”一些。硕贝德选择邀请PE入股回报和锁定中兴通讯，双方相互利用，各取所需的意图更为明显。

　　2011年1月7日，硕贝德股东大会作出决议，同意中和春生向硕贝德增资763万元，持股2.8571%，入股价格为3.81元/股。而硕贝德早在2010年就完成风投注资及企业改制，为何在上市前再生枝节，要上一笔自己并不那么需要的钱呢？

　　要知道，通过2010年的苦心经营和股东增资，硕贝德的货币资金已经从2009年底的68万元上升至2010年底的4423万元，并不急需这区区763万元。但是《投资者报》提醒中小投资者看一看这家独来独往的PE背后的股东是谁？

　　我们查阅相关资料显示：中和春生成立于2010年11月18日，距其入股硕贝德不足两个月。

　　其注册地址在深圳市南山区中兴通讯综合大楼，管理人为深圳中兴创业投资基金管理有限公司(中兴通讯子公司)，第一大股东也为中兴通讯。

　　由此中和春生火线入股硕贝德的利益关系不言自明，是硕贝德主动示好，还是中兴通信趁火打劫就不那么重要了。这可能是一个两厢情愿的选择，关键是入股能够保证硕贝德继续获得中兴通讯的高价订单，而中兴通讯则可以堤内损失堤外补，2011年大幅上涨的手机天线单价或是最好的证明。

　　5月25日硕贝德公布招股价格，14.30元的IPO招股价是中和春生入股价3.81元的375%。IPO发行市盈率连连下挫之时，中兴通讯入股不足17个月，扣除成本，仍获利275%。

　　中和春生突击入股获利，但对硕贝德还算厚道，其承诺相应股份与公司大股东一起，在公司上市三年之后才减持。