华仁药业股权激励目标实现压力较大 收入有缺口

　　华仁药业2012年净利润的增长要看外延收购公司的利润贡献情况，压力较大

　　【证券市场周刊】(记者 张琦)针对华仁药业(300110.SZ)公布的股权激励计划，华创证券最新发布的研报指出，该公司股权激励目标实现压力较大。

　　华仁药业股权激励的条件是2011-2013年收入分别为4亿、6亿及8亿，同比增长18%、50%及33%。净利润同比增长15%、16%及30%。根据现在的销售情况，公司2011年能够达成指标。但是华创证券经过测算指出2012年公司的收入有缺口。

　　根据华仁药业产能计算，现有主营业务增长25%左右，考虑招标降价因素，收入增长15%-20%；新增业务腹膜透析液销售110-200万袋，按照现在公司的出厂价格23元计算，收入2500-4000万。如此，仍会有8000万-1亿元的收入缺口，因此华创证券分析认为公司将通过外延收购达到激励指标。

　　并且华创证券认为，2012年将会增加几项费用，包括折旧、财务费用、研究费用等。5亿元的募投项目(4亿元固定资产)将在2012年3-4季度陆续完成，使得折旧增加高于成本降低的影响(折旧增加约800万，成本降低约600万)；按照目前股价计算股权激励的财务费用将在1200万左右；公司的募集资金已经使用完，明年还需要外延收购公司，财务费用贡献将减少500万；与卫生部合作的腹膜透析液项目的投入较多，约500-1000万(但有一半是腹膜透析液产品)； 同时公司计划增加研发投入，达到收入的6%左右，管理费用将会增加。因此2012年净利润的增长要看外延收购公司的利润贡献情况，压力较大。

　　因此华创证券认为虽然腹膜透析液市场空间巨大，但外延收购尚未完成，股权激励的指标实现存在一定不确定性。