神马股份业绩大变脸 产品竞争力不强未来存变数

　　神马股份从三季报的预增60%大幅调整至1月30日业绩快报公布的下滑44.80%，短短三个月时间，前后如此大的预测误差，让人生疑：神马股份四季度到底发生了什么？

　　□经济视点报记者 李 志

　　1月30日，节后A股开市的第一个交易日，神马实业股份有限公司(以下简称神马股份)却给其投资者开了一个不小的玩笑。

　　根据神马股份发布的2011年业绩快报：神马股份2011年营业收入为152.65亿元，同比增长22.36%；净利润2496.21万元，同比下滑44.80%；每股收益0.06元。

　　然而2011年10月26日公司三季报称：“鉴于公司今年整体市场形势较好，预计2011年全年净利润与上年同期相比增长幅度在60%以上”。

　　从三季报的预增60%大幅调整至1月30日业绩快报公布的下滑44.80%，短短三个月时间，前后如此大的预测误差，让人生疑：神马股份四季度到底发生了什么？

　　业绩大变脸

　　此次神马股份的业绩变脸对于投资者来说可以用“始料未及”来形容。

　　根据1月30日神马股份发布的2011年业绩快报显示：神马股份2011年营业收入为152.65亿元，同比增长22.36%；净利润2496.21万元，同比下滑44.80%；每股收益0.06元。

　　就在三个月前，神马股份在其2011年前三季度归属于上市公司股东净利润为-1203.77万元的情况下给出的全年60%增长的业绩预测。

　　对此，神马公告给出的说法是“受国内外宏观经济形势影响，公司本部及参控股公司河南神马尼龙化工有限责任公司、河南神马氯碱发展有限责任公司2011年第四季度经营业绩较前三季度业绩相比大幅度下滑所致。”

　　然而，上述说法却遭到相关业内人士的质疑。“尽管化工行业是强周期的行业，但产品价格的走势也是可根据供需关系、淡旺季等因素来预测的，若没有突发的影响供需关系等方面的因素，产品价格一般不会在一个季度中就发生翻天覆地的变化。”

　　对此，2月6日，神马实业股份有限公司董事会秘书刘臻在接受经济视点报记者采访时表示，2011年前三季度实现每股收益0.32元，比2011年上半年的0.34元降低0.02元。

　　“当时也是考虑到2011年四季度全球经济形势不好，公司业绩四季度可能出现下滑，因此在2011年10月28日三季度报表出来的时候，给全年的预增定位60%，然而在经过四季度之后，公司业绩较去年下降了44.80%。”刘臻说。

　　资料显示，神马股份本部主要产品为尼龙66浸胶帘子布及尼龙66工业丝，参股49%的子公司神马尼龙化工有限公司(以下简称神马尼龙化工)主要产品为尼龙66盐，参股49%的子公司神马工程塑料有限责任公司(以下简称神马工程塑料)主要产品为尼龙66原生切片和改性工程塑料的生产与开发，控股子公司河南神马氯碱发展有限责任公司(以下简称神马氯碱)主要产品为烧碱和PVC树脂。

　　从产品价格来看，生意社分析师范婷璐表示：“去年烧碱价格节节走高，四季度更是达到全年高点，尽管PVC树脂四季度市场行情看淡，但产能不大。综合来看，不会引起公司业绩突变。”

　　同时，去年10月初，尼龙66价格出现一定程度下滑，根据尼龙化工的报价，尼龙66盐从9月30日的30500元/吨下降至12月底的25500元/吨，跌幅达16.39%。

　　另有隐情

　　“尽管四季度尼龙66的价格有较大幅度下滑，但其原材料也出现了大幅下滑。从同行业企业来看，业绩下滑范围为15%~30%，但神马股份的业绩变动超过100%，远超行业平均水平。”上述业内分析师表示。

　　对此刘臻表示，2011年全球经济发展速度放缓，造成神马股份的主营业务受到冲击是四季度业绩下滑的主要原因，其中原材料价格高企和中小企业倒闭潮出现导致其产品销量减少是重要的原因。

　　“由于2011年国家对房地产市场的调控以及高铁建设速度的放缓，对于神马股份的产品销售来说，也带来了一定的负面影响。”刘臻说。

　　刘臻透露：“拿控股子公司神马氯碱的主要产品烧碱来说，烧碱的主要原材料是电石，而进一步来看，电石的原材料则是电和煤炭，电价能占到电石成本的70%，而在2011年国家上调了电价，这对于原材料为电能的烧碱来说，就是不小的成本压力。与此同时，由于2011年中小企业遭遇资金困局，各地中小企业均不同程度的出现了倒闭潮，这对于神马股份四季度的销售也造成了相当大的影响。”

　　对于四季度神马股份具体的利润以及销售数据，刘臻表示，要等2011年年报出来之后才能确定。

　　事实上，神马股份四季度业绩大幅度下滑的原因或许不止于此。

　　神马股份内部人士透露：“神马股份所销售的产品包括帘子布、工业丝和尼龙66树脂三部分，其中帘子布和工业丝均是盈利项目，神马氯碱则是神马股份的‘老大难’问题，每年的平均亏损在1.2亿元左右，2011年情况有所好转，亏损大概在6000万左右。而导致神马股份四季度业绩下降的主因则是参股子公司神马工程塑料产品的滞销。”

　　“神马股份业绩从预增60%到预减44.80%，其中四季度业绩下滑严重是主因，而四季度业绩下滑的主要原因可以归结为工程塑料公司的尼龙66树脂滞销。”该内部人士表示。

　　据其透露，神马实业和工程塑料之间的关系为：由神马实业向工程塑料提供原材料进行尼龙66树脂的产品生产，在工程塑料所生产的尼龙66树脂生产出来之后再进行购买，并为其销售。

　　“可以这样解释：工程塑料实际上就是神马股份的一个生产部门，而神马股份则可以看做是工程塑料的一个销售部门。”上述内部人士表示。

　　“由于今年经济形势不好，再加上浙江某公司生产的尼龙66树脂在成本和技术上具有优势，工程塑料公司所生产的尼龙66树脂在市场竞争中并不占优势，因此产品滞销，神马股份的业绩也受此拖累。”该人士告诉经济视点报记者。

　　未来存变数

　　回望2011年，国内物价上涨压力较大、国际经济持续动荡；而在已经到来的2012年，受欧债危机冲击，世界经济形势趋于复杂，加之美、德、法、俄等大国面临政府选举，各种不确定因素明显增加；国内需求也存在放缓压力，房地产市场、投融资平台、民间借贷等领域潜在风险增大。

　　对于神马股份2012年的市场前景，华安证券郑州商都路营业部一位不愿透露姓名的分析师表示：“神马自上市后，虽然头顶着亚洲最大的帘子布生产商，但业绩一直不好，产品竞争力不强。与2011年全球经济的不景气相比，2012年全球的经济形势更为严峻，在国内外经济困难的前提下，按照神马股份‘业绩受国内外宏观经济形势影响而下滑’来分析，2012年，神马股份的业绩仍存在一定变数。”

　　该分析师表示：“对于神马股份在解释业绩下滑时提到的‘宏观经济形势’、‘中小企业倒闭潮’、‘房地产和高铁建设速度放缓’等因素来综合考虑，在整体经济回落的大背景下以上方面均存在不确定性，因此，对神马股份来说，2012年业绩的不确定性依然存在。”

　　对于2012年神马股份的业绩走势，刘臻表示：“暂时不能透露，一切以公司公告为准。”