从鑫富药业看盲目多元化苦果 股东回报不及格

　　《红周刊》特约作者诸法空相

　　二级市场炒家或许并不反感上市公司多元化，所触及的业务种类越多，可炒作的题材就越多。但如果从理性角度来看，多元化又会带来什么？值得投资者反思——很多都是超募资金惹的祸，不投资吧说你不干事，多元化吧又不懂，早晚抓瞎。

　　有媒体评论说，重庆啤酒(600132)是一个多元化失败的典型案例，但我并不这样认为。重庆啤酒对乙肝疫苗的投入不过亿元，相比该公司近15亿元的净资产来说连重大影响都算不上，充其量就是一个“试图”实现两条腿走路，但是还没等第二条腿迈出去就骨折了，还是粉碎性的。

　　雅戈尔(600177)倒是一个多元化的标杆，在服装、金融投资和房地产三个领域主动出击。有不少研究行业人员对于该公司的“三驾马车”模式颇不以为然，但是我感觉，雅戈尔以现金流量充沛的服装业务为基础，深入到资金需求量大、利润率也较高的金融投资和房地产开发领域，至少在理论上是可行的。就拿金融投资板块来说，雅戈尔模式以参与上市公司定向增发为主，通常来说定增价格都低于同期股价，从长期来看，雅戈尔的持股成本应低于市场平均水平。如果这个模式没戏，那二级市场的炒作就更瞎菜了。

　　相比之下，其他大多数公司所谓的多元化其实就是幌子，理论上都没有可行性，完全是为经营层乱投资、毫无目标盲目投资立牌坊。像中国宝安(000009)，资本市场上想的到的热门行业好像没有它不沾边的，但其扩张看不出什么明确的路线和战略意图，给人的感觉是东抓一把、西抓一把。炒作的时候什么概念都有，最后算利润的时候却又什么概念都撑不起来。10年前就半死不活，现在是外甥打灯笼——照旧。

　　股神巴菲特就特别钟爱业务简单、明确的公司，当初在执掌了美国运通董事会后，做的第一件事情就是把设计不良资产、高风险业务部门打包剥离出售。

　　上市公司就应该专注于自己最熟悉、最擅长的领域，努力做到细分行业的极致，这才是高管人员应当考虑的问题。如果必须通过多元化分散风险，可以交由股东自己去选择分散投资在不同的公司中，完全没必要由上市公司替皇上着急。

　　今年年报中典型的多元化“反例”当属鑫富药业(002019)，该公司主营产品D-泛酸钙一直是表现平平，今年预计出现巨额亏损超过2亿元，光第四季度亏损额度就超过了前3季度的总和，为什么呢？自从该公司在2007年开始多元化经营之旅，日子就没真正好过过，一股脑杀入降解新材料、活性炭、PVB胶片、汽车零部件、三氯蔗糖、碳纤维材料、EVA胶片、羟基乙酸等产品，其中倒是不乏热门概念，但是哪样都没能立起来，真难为他们公司的高管人员都在干什么？不论是扶贫，还是创造就业，都是成绩斐然，惟独最关键的——给股东创造回报这一项没及格。

　　该公司公布的亏损主要原因，先是投资的1万吨连续法PBS系列项目，在生产过程中因质量不稳定造成少量退货及不合格产品，还有PVB胶片项目，因目前主要销售建筑玻璃级胶片毛利率为负数，导致成本倒挂，最后EVA胶片整体形势仍不理想、销售未达到预期目标。从这一系列解释不难总结出，鑫富药业多元化的失败原因无非是两点：不懂市场导致卖不动，不懂产品技术导致亏损生产，无知+无能，这样的公司还在盲目进行多元化，这还能有好结果吗？