人民网14天大涨121% 对税收优惠依赖极为明显

　　江怡曼

　　[ 人民网对税收优惠的依赖都极为明显，2010年和2011年上半年，人民网所享受的税收政策优惠金额分别为2025万元和906万元，分别占当期税前利润总额的25.68%和29.93% ]

　　概念独特、稀缺性——让人民网(603000.SH)尚未上市就受到认购对象的追捧，而上市之后更是成为市场的宠儿。

　　4月27日，人民网以20元/股的发行价上市，上市首日涨幅就达到近74%。在“开门红”的强大作用之下，截至5月18日，人民网报收于44.21元，在14个交易日中，股价上涨了121.05%。

　　第一财经日报《财商》记者了解到，该股暴涨背后除了游资的击鼓传花之外，更有机构热情参与其中，与游资一起进行短线操作赚取利润。

　　游资、机构联手推高股价

　　尽管近期市场反复震荡，但是由于概念的独特性，人民网一上市便受到了市场资金的热烈欢迎。上市当日，人民网就因为换手率超过80%而二度停牌，全天仅交易42分钟，最终换手率高达86%。

　　在随后的13个交易日之内，人民网有10次因为股价异动而进入主板公开交易信息之中。

　　而在这10次异动之中，不少券商营业部资金选择击鼓传花式的快进快出，场面相当热闹，由此可见游资正是人民网股价上涨背后的主要推手。

　　包括银河证券厦门美湖路、中信建投杭州市解放路、国信证券广州东风中路、国信证券深圳泰然九路、国泰君安上海打浦路、招商证券深圳益田路免税商务大厦营业部、光大证券深圳金田路、国信证券深圳红岭中路、英大证券深圳园岭三街等风格激进的券商营业部频频出现。

　　其中，招商证券深圳益田路免税商务大厦营业部在5月4日建仓869万元之后，旋即在5月9日大量出货，当日净卖出人民网450万元，短线操作手法明显。

　　此外，这快进快出的场面中，也少不了机构的身影。5月14日，有机构卖出人民网1053.34万元，5月16日，又有机构卖出人民网634.62万元，两天合计卖出1687.96万元。

　　事实上，人民网的走势已经出乎多数机构之前的预料。主承销商中信证券在对人民网的研报中称，综合考虑所处的行业优势和互联网广告业务收入的增长，对人民网给出16.50元/股~21.80元/股的价格区间，对应2012年市盈率25~33倍。

　　此外，中金公司、国泰君安、海通证券等券商也认为公司合理价位在25元以下。

　　但是，截至5月18日，人民网股价为44.21元。

　　“人民网近期受到资金的追捧缘于对稀缺性的追逐，目前传媒板块品种少，大家都感兴趣。”国金证券财富管理中心投资分析部副经理李晓光表示。

　　他认为，人民网目前的市盈率确实比较高，但是其具有稀缺性，不能简单用业绩给一个估值。

　　但是，也有分析师认为，目前的动态市盈率让人民网的估值已经超出了合理的范围，随着更多文化类企业的上市，人民网文化传媒概念所带来的效应将逐渐减弱。

　　统计显示，5月12日，全国已有近20家文化企业排队上市，涉及影视、出版、传媒、广告、动漫多个领域。同时，“国家队”另一明星——网络媒体新华网最近也传出消息，预计今年年底前登陆A股。

　　“目前，市场情况还比较弱，资金难以推动整个板块的上涨，所以就跑去炒概念独特的新股，这可以说也是弱市的一大特点。”某分析人士表示。

　　值得一提的是，上海证券交易所近日发布消息称，已经对包括人民网在内的新股交易中出现的异常交易行为账户予以口头或书面警示，同时对多个账户采取了盘中暂停当日交易的处罚措施，并有若干账户被限制交易3个月。

　　估值回落后可高度关注？

　　截至5月18日，人民网的市值已经达到了122.21亿元，要远远高于东方财富、浙报传媒的市值。

　　公开资料显示，人民网目前的业务主要分三大类，按各项业务对总营收贡献比例排名来看，占比最大的是广告业务，2010年广告业务收入1.68亿元，占营收的51%，去年广告收入近3亿元，占营收的60%。

　　人民网的第二块业务是信息服务，包括网络舆情服务、数据服务、面向商业网站的内容销售收入等，2011年该业务实现收入近1.4亿元，占营收的比例为28%。

　　第三块业务是移动增值服务，主要包括WAP门户网站、短信、彩信、手机报、手机视频、手机阅读等，2011年实现收入4889万元，约占营业收入的10%。

　　“互联网广告业务和信息服务业务是其主要收入来源，占其主营收入的比例大约为90%，与其他商业网站相比，人民网收入规模显得较小，毛利率也低于行业平均水平。”中投顾问IT行业研究员王宁远说。

　　他认为，营收结构方面，人民网对税收优惠的依赖都极为明显，2010年和2011年上半年，人民网所享受的税收政策优惠金额分别为2025万元和906万元，分别占当期税前利润总额的25.68%和29.93%，从盈利能力上来看，人民网业绩并未呈现亮点。

　　“在政策支撑下，人民网税收很少，还有大量补贴，此外人民网具有互联网和移动互联网的全部许可证，这是很稀缺的。”李晓光说。

　　他表示，人民网独特的背景导致其盈利能力非常稳定，而近期传媒股都很受追捧，比如说凤凰传媒，人民网背靠财政部，具有新闻的定价权，这是其他媒体无法企及的。

　　据了解，人民网多数时候扮演了新浪、网易等知名网站的上游供应商这一角色，而国家对文化产业扶持力度加大，也是人民网被看好的重要原因。

　　分析人士认为，作为弘扬社会主义核心价值观的中坚力量，人民网将持续受益于“做强重点新闻网站，形成一批在国内外较有影响力的综合性网站和特色网站”、“培育核心竞争力强的国有或国有控股大型文化企业或企业集团”等政策。

　　“从政策角度看，我们认为人民网有一定的估值溢价空间。但是目前估值偏高，不建议追涨，人民网估值一旦回落，投资者可以保持很高的关注度。”李晓光说。