林松立：非难企业分红打错板子了

　　《红周刊》特约作者 林松立

　　郭主席要求明确新股分红引起市场热议。但笔者觉得探讨一下企业实施分红的依据也很有必要。企业为何要分红？完全取决于它能否找到好项目去投资，如果找不到就应该把股利分给股东。换句话说，就是投资项目未来预期回报率低于资金成本，企业应该选择把现金分给股东。如果资金在上市公司手里，一年回报率能达20%，投资者还强迫分红，岂不是很傻？巴菲特的伯克希尔从不分红，就是这个道理。巴菲特说：“我们不分红，因为能够用赚到的每1元钱去赚更多的钱。”

　　很多人一定会对此嗤之以鼻，因为中国没有几家企业能做到伯克希尔的水平，中国上市公司投资回报率实在丢人现眼。但市场明显搞错了一点，股市回报率很低，或者为负，那不是企业的ROE低，而是投资者购买的价格高。比如中石油，它每年的净资产回报率高达12%以上，不可谓不高。如果投资者以净资产价格5.34元买入，回报率当然也会很高。而实际上很多投资者却蜂拥在48元的开盘价买入。显然，中石油即使把所有的净资产一次性都分掉，回报率也才11%。

　　很明显，中国股市有众多诟病，非难上市公司不分红或者少分红，显然板子完全打错了。一边每年融资10亿，一边又每年分红2、3亿的企业，融资要交一大笔投行费用，分红国家要抽走10%的所得税，那中国股市会病得更重。强制分红的所有行为，都是对微观企业的强制干预，是倒退。

　　那有些企业就是不分红，有什么办法解决？其实根本不需要去解决。市场这个无形之手会自己解决的。当然这有一些前提，比如说股市发行机制从目前的审批制改变成核准制，让市场供应达到完全充分状态。遗憾的是，目前市场显然没有发挥的机制，因为投资者无法以脚投票。在目前的发行制度下，上市公司的股票太少了，投资者选择的余地太少。真正的问题是发行制度导致股票供应还是处于稀缺状态。如果供应完全市场化，那么投资者有太多的选择。这样，如果哪家上市公司投资回报率较高，不分红市场也会赞成；如果回报率很低还不分红，投资者以脚投票，价格自然会下来。