A股惨成零和游戏 多头惨败空军扩容

　　晨报记者 张佳昺

　　十年前的2001年6月14日，上证指数曾首次摸高2245.43点，如今，十年已过，市场却又重新回到2248.59点，这意味着10年过去了，无论A股有了多大的变化，多大的发展，但是从股票价格表现本身来看，对投资者而言却不过一场黄粱美梦，醒来什么都没有得到。

　　A股惨成“零和游戏”

　　是的，过去十年，A股不是没有赚钱的机会。即使是最简单的买入并持有，若你能买入张裕、双汇发展、泸州老窖等高成长股，10倍收益唾手可得。但是，大涨的个股终究是少数，更多则是微涨甚至大跌个股。十年，即使按照近乎银行定存3%的收益，累计收益也达34%，然而在十年前上证指数高见2245.43点时存在的1042只A股中，累计收益超过此水平的不过区区366只，通过A股实现资产的保值增值，显然绝非易事。

　　当股市赚钱得靠选股之时，意味着股市变成了一个零和游戏——选对股的人赚钱、选错股的人亏钱，就市场整体而言，缺乏“共同致富”的可能。

　　股市在现在投资理论中被视为最适合普通人财富增值保值的投资载体，其魅力就在于不似期货、外汇等整个市场是“零和游戏”，而是可以分享整个经济发展的成果，实现共赢。然而，过去十年，当中国经济始终在以8%以上的GPD快速增长之时，A股却是寸步未进，并未能分享经济的成长，沦为“零和游戏”，这无疑是这个市场最大的悲哀。

　　多头惨败“空军”扩容

　　十年A股寸步未进，原因有很多。但根本上可以说是一场多头输给空头的战役，一场以城市养老钱为代表的多头惨败于大量新股上市套现带来的空军的战役。

　　股市，习惯上将持股者视为多头，将持币者视为空头。从短线炒作来看，确是如此。但是从长线大格局来看，无论持股还是持币者，只要你将资金从银行账户转入券商账户，其实都是股市多头——因为你准备买股票，区别只在于是当下就持有还是准备股价下跌后再买而已。股市真正的空头，是那些伴随新股上市后解禁要抛售的原始股东们，这些以极低成本获得股票的投资者，一有机会便会套现，而套现的资金大多远离股市，不会从二级市场再次买入股份。

　　过去十年，伴随都市理财观念的兴起，的确是有越来越多的年轻人从简单的存银行转变为买基金买股票——尤其是2006年和2007年股市大涨的财富效应更是引发了一波理财资金入市的高潮，当时A股之疯狂，与这批资金压倒性的优势不无关系。然而，也恰恰是这波疯狂，几乎透支了理财资金的潜力，该买基金买股票的那时候差不多就入市了，这之后就是细水长流的点滴增长了。由于A股缺乏如美股的401K或者是港股强积金这样强制性的全民投资计划，所以缺乏“被强制”源源不断进入投资市场的资金，理财资金后援不足。

　　与之相比，这十年，A股经历了一个超高速扩容的过程，正在用10年时间走完美国股市百年走完的成长历程。以美股这样总市值14.8万亿美元有全球资金参与的成熟市场，今年迄今IPO总额不过408.8亿美元；而总市值3.2万亿美元、全球资金参与有限的A股市场却完成了416.1亿美元的IPO融资，A股扩容压力之大可见一斑。

　　伴随A股不断大扩容，尤其是中小板和创业板带来了大批渴求套现的原始股东，每一次限售股解禁，都会迎来这些原始股东的抛售高峰——由于成本极低，这些股东的抛售甚至是不计成本的倾销。

　　当有限的理财增量资金不敌源源不绝的扩容套现资金之后，结果自然是多头败于“空军”，股指唯有原地踏步一途。

　　请错对象的国际化

　　创业板有了，融资融券有了，股指期货有了，从制度建设来看，A股充分发挥后发优势，在制度建设上的确有着超高速发展。下一步，国际板正在紧密筹备中。让国际一流的大公司在A股市场交易，表面看起来这的确是一件赏心悦目充满自豪感的事情——但是对于饱受扩容之苦的投资者而言，这却是又一场“噩梦”——也成为制约A股反弹的一把达摩克斯之剑。

　　是的，A股应当国际化，但这种国际化重要的不仅是把境外的优秀股票请进来，更应当将境外的资金也源源不断的吸引进来。同样是IPO热门市场，为何一江之隔的港股市场从来不担忧扩容，一个根本性的原因就在于香港是一个国际性的市场，在港股上市的新股许多往往有八成甚至九成的融资额来自于全球投资者，有全球资金鼎力相助，些许扩容自然不成压力。与之相比，A股市场虽然早有推出QFII，允许境外资金投资A股，但是缓慢的审批流程和一般不过1-2亿美元的审批额度，使得这批来自全球的增量资金根本不足以分担扩容压力。

　　A股十年一梦。当然，你可以选择做一个乐观主义者，认为A股还是一场“喜剧”，毕竟从2001年6月14日算起，相比法国股市CAC40指数下跌41.45%，日本日经225指数下跌33.42%，英国金融时报100指数下跌4.93%，德国DAX指数下跌3.19%，同期上证指数微涨2.1%还算是抗跌，而且还跑赢了美股S&P500指数1.36%的涨幅。

　　但若你直面累累亏损的惨淡现实，直面日益萎靡的成交额和越来越少的活跃账户，那么就不得不承认，十年A股，对于很多渴望分享社会财富的普通股民来说不过是一场美好的梦想。