2011年券商研报水准遭质疑 点位预测犹如盲射

　　■本报见习记者 陈利华

　　每到年底，各大券商都会煞费苦心地发表来年的年度投资策略报告，投资者对此也很有期待，希望能从这些策略报告里得到来年的投资指引，各方都乐此不疲，已成年底证券市场最大的热点之一。然而，这样隆重其事的策略报告到底能发挥多大效用，能给投资者带来多大益处呢？

　　《证券日报》研究中心经过详细盘点2010年底主要券商的投资策略报告，比对今年的市场走势，发现券商的大部分投资策略报告都不靠谱。

　　宏观预判

　　云山雾罩

　　在2011年国内的经济运行方面，大部分券商都认为今年通胀因素将是经济发展的主题，譬如申银万国就认为今年中国经济将出现高增长高通胀的局面，这符合今年的实际情况，但是在具体定量分析上，它认为全年的CPI同比增幅为3.7%，而事实上中国的CPI同比增幅直到11月份才滑落到5%以下。再对比其他券商的具体预测数据，发现国金证券预测是3.6%，齐鲁证券预测是3.4%，东北证券和国泰君安的预测数据是4%，其他的大部分券商的预测也都是在4%以下的水准位上，这说明，对全年物价指数的走势上，券商的预判与对市场的实际差距还是挺大的。不过，尽管在数据预测上难以做到精准，但在走势形态上，大部分券商判断都很准确，都保持CPI前高后低的预判，譬如东北证券就认为，CPI在2011年一季度可能达到5%，年底前能回落到3%，这种先扬后抑的判断符合今年的实际走势。

　　在GDP增长率预测上，根据已有的数据显示，今年的GDP增长率预计在9.2%左右，而券商普遍预计在9.6%左右，差距不是很大，譬如申银万国和国泰君安预测值均为9.6%，国金证券和齐鲁证券预测值为9.5%。这说明，在国内生产总值等体量大的经济数据上，券商的预测还算说得过去，这也从侧面反映出我国经济增长的稳定性，国家政策的连续性和可预期性，券商在这方面的判断能力值得肯定。

　　点位预测

　　犹如盲射

　　大盘点位预测是券商投资策略报告里的重头戏，也是最吸引投资者目光的焦点。而且一般来说，它也是评判券商研究市场能力最重要的参考指标。在愁云惨淡的2011年下跌市中，券商的大盘点位预测能力如何呢？

　　《证券日报》市场研究中心随机挑选并统计了24家券商的点位预测数据，结果显示，券商对今年沪综指的运行上限大部分归结在3700点以上，下限在2600以上，譬如申银万国的预测区间为2600—3800点，上海证券的预测区间为2800—4200点，光大证券的预测区间为2700—4000点，国金证券的运行区间为2700—4200点。在下限位上，最靠谱的预测由民族证券首席策略分析师徐一钉给出，他认为沪综指今年最低的点位在2280点，相比较其他的券商预判，是最接近市场的实际情况的。而在上限位上，即使和市场最接近的点位也在3500点，和年内实际高点3067.46点相差一大截。截至12月29日，沪综指年内高点为3067.46点，年内低点为2134.02点。这说明，除了民族证券稍微靠谱之外，没有一家券商能兜住市场的底，券商集体沦陷了。

　　撇开具体点位不论，对今年市场的运行态势券商有什么样的预测呢？上证综指今年由2825.33点于4月18日上挑至年内高点3067.46点之后便一路逐波下跌，低至2134.02点，很明显的单边下跌市行情。而没有一家券商预测到这种单边的下跌走势，大多数都是预测震荡走势，甚至还有国金证券、银河证券两家券商认为2011年是牛市行情。市场一共只有三种市况：牛市、熊市、震荡市，竟然没有一家券商预测到熊市，券商的预测成功率还比不上三选一的瞎蒙，真是令人大跌眼镜！

　　预测未来是难的，甚至还有观点认为预测是不可能的，但尽管如此，2011年券商的这种预测结果还是大出投资者的意外。作为证券市场上最重要最主流的的投资咨询机构，券商的研究能力不仅反映了自身的实力，也反映了投资者所获得的投资报告的质量，而且同时它也是券商的核心竞争力之一，券商投资咨询水平的高低小处讲一定程度上决定着投资者的收益水平，大处讲，它还决定着在全球证券市场上本国金融安全度系数的大小。在资本证券市场愈来愈对外开放的今天，提高自己的市场研究水平已是各券商的当务之急！

　　行业挖掘

　　纷纷脱靶

　　2011年已近收官，各板块表现也已基本分出了胜负，根据申万一级行业分类，家纺是今年的普跌局面里唯一一个逆市收涨的行业板块，家纺板块逆市上涨主要得益于家纺企业技术改造以及出厂价格上涨等基本面因素，业绩增幅较大。同属大消费概念，食品饮料等就跌幅不小，所以说，在今年惨淡的市况下，能精确捕捉到市场机会真是难上加难。

　　具体到券商的投资策略报告上，部分券商都注意到2011年由于通胀预期较大，建议布置消费和十二五规划提出的振兴新兴产业有关的产业板块，比如申银万国证券、银河证券、宏源证券、国金证券和上海证券就明确指出要布局食品饮料、制造升级和新兴产业，不过也有部分券商提出要多布置抗周期性行业，比如中信证券和湘财证券，其中湘财证券就认为上半年投资消费品和非周期行业，下半年配置投资品和周期性行业。

　　从这里看出在市场机会挖掘上，券商的观点比较集中，取得一定的共识，但是集中和共识也不能阻挡集体误判的现实，事实上，按照零和博弈理论，观点越集中，越容易成为一致行动方，也越容易成为被动方亏损方，容易沦为反向指标，今年的行情从市场的角度上就说明了这样的道理。总之，2011券商的行业预判也基本上是交了白卷。

　　金股推荐

　　点金成石

　　根据wind统计，剔除年内上市新股，今年涨幅为正的个股是139只，占沪深两市共计2038只股(剔除年内新上市股)的比例为6.82%，而同时去年年底券商推荐的129只金股中，仅有五只个股出现上涨，占推荐股比例为3.88%，这再次说明，券商花费大量心血研究推荐的个股表现低于市场的平均表现。再与大盘对比看，截至12月29日，这129只股票的平均收益为-33.02%，跑输大盘10.33个百分点。

　　这其中，平安证券推荐的东山精密表现最让人咋舌，该股截至12月28日，累计全年跌幅为-69.19%，在沪深两市中涨幅倒数第三，推荐的金股如此不靠谱真是让人无语，而公开信息显示，去年承销该股上市的券商正是平安证券，这两者之间有没什么进一步的关系外界就难以推测了。

　　不仅平安证券如此，其他的大牌券商如中信证券、中金公司在金股推荐上也是频频失手。比如，在中信证券推荐的20只金股中仅有2只上涨，中金公司推荐的金股中也只有2只上涨，其中，推荐的绿大地一股因当年上市欺诈而遭腰斩，当年更是沦为*ST股，这在券商荐股史上还是前所未有。

　　外资券商

　　念歪了经

　　2011年券商投资策略报告全方位的集体沦陷，确实让人唏嘘不已。分析人士指出，券商预测的失效不能说当事方不努力，也不能简单归结为券商的分析预判能力低下，事实上外资券商在国内市场的行情预判上也并不占有优势。

　　譬如，对今年的GDP增速，高盛预计增长率为10%，小摩和瑞银预计为9%，大摩预计为9.5%，一方面这和今年的实际数据有不小差距，另一方面，外资券商之间的数据差异也挺大，这说明，在对中国宏观经济的认识上，外资券商存在明显分歧，整体把握中国经济走向的能力不足。

　　在A股点位上，高盛看多沪深300指数至4300点，花旗预判沪综指将震荡上行至4000点，瑞银预计A股将现区间震荡走势，小摩认为沪指年底能上3600点，同时大摩认为A股将“咸鱼翻身”，不必担忧通胀因素对股市的负面影响。这种判市水准和本土券商基本雷同，也和市场的走势基本相反。

　　同时，在市场的态势预判上，外资券商把握得也并不准确，比如，高盛预计2011年A股市场起步较晚，股市在2011年上半年快结束时开始回升，而实际情况是，A股2011年上半年结束后稍作弹升即迎来下半年的绵绵下跌行情，这种态势预判也完全和市场的实际走势背离。