内在价值决定反弹幅度 直击8盈利破净股

　　 编者按：随着本轮A股的调整，股价跌破净资产的公司数量也有所大增，而周三、周四沪指出现的两根小阳线预示着A股反弹的临近，破净公司由于股价低于净资产反弹机会也随之大增。

　　今日《证券日报》研究中心通过统计，在57只破净股中剔除12只亏损股，对破净幅度最高的河北钢铁、晨鸣纸业、华泰股份、宝钢股份、四川长虹、武钢股份、中国中铁、岳阳林纸等8只个股进行分析解读，梳理其中的投资机会。

　　河北钢铁 破净幅度35.22%

　　 据《证券日报》研究中心与同花顺IFIND数据统计显示，昨日，河北钢铁报收2.61元，公司最新每股净资产4.0292元，破净1.4192元，破净幅度35.22%，破净幅度居于盈利股首位，市净率0.6478倍，动态市盈率为23.36倍。

　　 公司是由原唐钢股份、邯郸钢铁和承德钒钛三家上市公司强强联合、吸收合并组建的特大型钢铁企业。主业装备已经实现了现代化和大型化，整体工艺装备达到国际先进水平，具备年产2500万吨的铁钢材综合生产能力，产品结构实现了多元化，倾力打造精品板材、优质建材、钒钛制品三大基地。

　　 河北钢铁集团一直致力于发展上游矿产资源业务，拥有直属矿山单位10个，铁矿山资源储量10.37亿吨，铁矿石资源储量约50亿吨，预计到2015年全部矿业项目年产能可达到3500万吨。

　　 公司是国内最大的钒钛生产基地之一，拥有领先的钒钛磁铁矿冶炼技术，钒产品远销10多个国家和地区。2011年钒产品实现营业收入90132万元，国内市场占有率约为30%。

　　 从股东人数来看，前十大流通股东中7家基金合计持有26486万股（上期7家基金合计持有20911万股）。其中，博时精选基金持有6000万股（较上期增持4000万股）；新进上投摩根基金持有2566万股。股东人数较上期减少2.73％，筹码有待集中。

　　 一个月内有4家机构对公司股价给予“买入”评级，另有1家增持评级和5家中性评级。

　　晨鸣纸业 破净幅度35.14%

　　 据《证券日报》研究中心与同花顺IFIND数据统计显示，昨日，晨鸣纸业报收4.26元，公司最新每股净资产6.57元，破净2.31元，破净幅度35.14%，在破净股票中幅度位居第二，动态市盈率为22.63倍。

　　 公司是我国造纸行业的龙头，经济效益连续十多年居全国同行业领先地位。进入中国企业500强和世界纸业50强，被评为中国上市公司百强企业和中国最具竞争力的50家蓝筹公司之一，“晨鸣”商标被认定为中国驰名商。

　　 公司一季报披露，本期归属于母公司股东的净利润1536.96万元，同比下降93.47%，主要是受造纸行业景气度低迷影响，公司一季度产品销售价格徘徊在低位，毛利率降低。

　　 公司昨日公告称，董事会同意公司投资总额约30452万元建设年产10万吨造纸助剂项目，主要生产设备拟从国内外全套引进，项目采用目前最先进的湿法和干法两种生产工艺。项目建设期为14个月，建成达产后年可生产造纸助剂10万吨，年可实现利润约12572万元。

　　 从股东人数来看，公司一季报披露，股东人数减少，筹码集中度上升。前十大流通股股东中，QFII比尔盖茨－美林达基金增仓466万股至2812万股，新进QFII魁北克储蓄投资集团、通用资产管理公司-GEAM信托基金中国A股基金分别持有730万股、594万股。

　　华泰股份 破净幅度34.52%

　　 据《证券日报》研究中心与同花顺IFIND数据统计显示，昨日，华泰股份报收3.47元，公司最新每股净资产5.30元，破净1.83元，破净幅度34.52%，在破净股票中幅度位居第三，动态市盈率为54.29倍。

　　 公司是全球最大的新闻纸生产基地。年造纸生产能力300万吨，化工及造纸助剂200万吨，主要产品有新闻纸、文化纸和铜版纸等。公司新闻纸已实现90%以上以废纸为原料，在国际市场上价格优势明显。

　　 公司一季报披露，本期营业利润为-2940.52万元，上期营业利润为2252.16万元，主要系本期财务费用增加较大，营业成本较高所致。本期营业外收入为5849.02万元，同比增长258.39%，主要系本期核销无法支付的应付账款以及收到财政扶持资金增加所致。

　　 从股东人数来看，公司一季报披露，前十大流通股东中，指数基金3家合计持仓604万股(上期1家持仓221万股)；股东人数较上期增加5%，筹码分散。

　　东兴证券首次给予公司“推荐”评级。造纸行业2012年、2013年平均估值为20.95倍和14.29倍，公司静态估值略高于行业水平。但由于公司业绩弹性较大，未来三年的业绩复合增速较高，从PEG指标来看，公司估值处于合理水平。公司将迎来业绩拐点。

　　宝钢股份 破净幅度30.12%

　　 据《证券日报》研究中心与同花顺IFIND数据统计显示，昨日，宝钢股份报收4.16元，公司最新每股净资产5.95元，破净1.79元，破净幅度30.12%，在破净股票中幅度位居第四，动态市盈率为13.21倍。

　　 宝钢是中国最大、最现代化的钢铁联合企业，《世界钢铁业指南》评定宝钢在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名，认为也是未来最具发展潜力的钢铁企业。公司专注于钢铁业，主要钢铁产品分为碳钢、不锈钢和特殊钢三大类,同时从事于钢铁业相关的贸易、航运、煤化工、信息服务、金融等业务。

　　 公司一季报披露，公司于2012年二季度将完成不锈钢、特钢事业部相关资产和股权出售，得益于公司出售标的资产后承担亏损的减少、出售标的总评估价值较账面价值的增值以及对降低公司财务费用的贡献，预计公司2012年上半年累计净利润同比增长80%至100%。

　　 中银国际给予公司“买入”评级。总体来看，公司是国内碳钢板材产品龙头企业，高端优势明显，盈利能力高，抗周期能力强；剥离不锈钢和特钢业务有利于公司集中精力专攻碳钢板材业务，同时公司将把“钢铁到材料，制造到服务，国内到国外”三个方面作为公司未来开拓的方向，优化经营，努力提升盈利水平，夯实自身在相关领域的差异性竞争优势。基于0.9倍2012年市净率，下调目标价至5.90元。

　　四川长虹 破净幅度29.02%

　　 据《证券日报》研究中心与同花顺IFIND数据统计显示，昨日，四川长虹报收2.05元，公司最新每股净资产2.8882元，破净0.8382元，破净幅度29.02%，在破净股票中幅度位居第五，动态市盈率为23.16倍。

　　 公司主营电器行业，目前已形成集数字电视、空调、冰箱、IT、通讯、数码、网络、商用系统电子等产业一体多元化消费电子系统供应商和内容服务提供商。拥有遍及全国30000余个营销网络和8000余个服务网点，经贸往来遍及全球100多个国家和地区。2011年公司完成首款Android智能电视9000系列产品，填补了公司智能电视方面的产品空白，巩固了长虹在3D市场的领先地位。

　　从股东人数来看，前十大流通股东中共有5家基金和1家理财计划入驻（合计持有13754万股），其中长盛同庆基金持有4911万股（上期持有9500万股）；广发金管家理财计划持有2154万股，为一季度新进；嘉实沪深300指数和华夏沪深300指数基金合计持有3618万股；金鹰成份股优选基金持有1700万股，一季度加仓280万股；四季度新进3620万股的平安大华行业基金本期退出十大，上期持有3000万股的华安中小盘基金本期也退出十大；截至2012年3月31日，股东人数较2011年年末增加2.47%，筹码相对分散。

　　武钢股份 破净幅度25.69%

　　 据《证券日报》研究中心与同花顺IFIND数据统计显示，昨日，武钢股份报收2.61元，公司最新每股净资产3.5122元，破净0.9022元，破净幅度25.69%，在破净股票中幅度位居第六，动态市盈率为50.2969倍。

　　 公司主要从事热轧产品（热轧板卷、中厚板、大型材、高速线材、棒材、钢坯）、冷轧产品（冷轧及涂镀板、冷轧硅钢）等钢材产品的生产和销售，钢材产品涉及7大类、500多个品种。是我国板材主要生产基地之一，也是国内产品品种最全、产量最大的热轧板卷供应商。

　　 2012年一季报显示，预计2012年1-6月净利润与上年同期相比下降超50%以上，主要由于市场行情持续低迷，钢材销售价格下滑所致。

　　 从股东人数来看，前十大流通股东中有5家基金、1家券商，合计持有11066万股；其中上投摩根中国优势持有3539万股，华夏红利持有1241万股，均为一季度新进；大通证券持有1439万股未变；股东人数较上期减少2%，筹码较为集中。

　　 长江证券认为，公司在行业低谷中选择进行调整折旧来缓解压力，预计公司2012、2013年的每股收益分别为0.19元和0.25元，维持“谨慎推荐”评级。

　　中国中铁 破净幅度24.72%

　　 据《证券日报》研究中心与同花顺IFIND数据统计显示，昨日，中国中铁报收2.58元，公司最新每股净资产3.43元，破净0.85元，破净幅度24.72%，在破净股票中幅度位居第七，动态市盈率为9.23倍。

　　 公司是亚洲最大的综合型建设集团，按年度工程承包总收入计算，公司为全球第三大建筑工程承包商，公司已在境外逾55个国家和地区承建超过230个海外项目，20世纪80年代以来，在工程、建筑、研究及设计各领域荣获超过200个国家级最高奖项。公司在《财富》2011年“世界企业500强”排名中，名列第95位(在全球工程建筑行业中排第一位)，较2010年排名上升42位。

　　2012年一季报显示，截止2012年3月末，公司未完成合同额10913.9亿元。其中基建板块9243.1亿元，勘察设计板块150.2亿元，工业板块115.5亿元。

　　 从股东人数来看，2012年一季报披露，前九大流通A股股东中，3家基金、3家QFII合计持有14122万股(上期为2家基金、3家QFII合计持有13865万股)；其中，新进华夏沪深300指数基金持有1693万股；3家QFII瑞士银行等合计持有6156万股，较上期增加96万股。股东人数持续减少，筹码集中度有所提高。

　　 国泰君安认为，公司在手订单同比增长11%，新签市政订单增速较快，基建复苏或带来估值修复。

　　岳阳林纸 破净幅度24.3%

　　 据《证券日报》研究中心与同花顺IFIND数据统计显示，昨日，岳阳林纸报收4.07元，公司最新每股净资产5.3768元，破净1.31元，破净幅度24.3%，在破净股票中幅度位居第八，动态市盈率为36.62倍。

　　 公司主导产品为新闻纸，全资子公司湖南茂源林业拥有林业面积105万亩，公司已经进入林浆纸一体化战略的收获期，前期投资的林业资产部分已进入砍伐期，并逐步产生效益。公司年产40万吨含机械浆印刷纸项目于2009年投产，造纸产能增加到100万吨，产品结构进一步改善。2011年公司实现浆板产量37.35万吨，机制纸产量108.08万吨，其中颜料整饰纸、轻涂纸、包装纸产量分别为31.73万吨、21.35万吨、21.75万吨；机制纸产量中，母公司86.33万吨。

　　 2012年一季报显示，前十大流通股东中，7家机构投资者合计持仓5751.78万股，上期为8家机构持仓6527.54万股；其中，中国人寿保险产品增持100万股后期末持仓1660万股，华安宝利配置增持230万股后期末持仓1300万股；此外，摩根士丹利华鑫资源优选、华商领先本期内退出，广发小盘成长、华信信托信银3号产品新进；截止2012年3月末，股东人数较2011年末变化不大，筹码有一定集中度。

　　雏鹰农牧

　　受益生猪养殖规模化趋势

　　 本周四A股市场震荡盘升，而生猪养殖产业股的雏鹰农牧更是反复活跃，渐成市场关注的焦点。本周四更是再度逞强，已运行在填权趋势中。那么，如何看待该股如此强硬的走势呢？在本期“股”科大夫中，特邀金百临咨询秦洪对该股进行解读。

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　　 就目前来看，以雏鹰农牧为代表的个股反复活跃，折射出目前市场对食品安全的重视程度。对于猪肉产品来说，虽然大品牌生产厂商也会出现食品安全事件。但由于违法、违规成本高，因此，屡犯的概率较低。与此同时，随着时间的推移，越来越多的消费也倾向于大品牌，认可大品牌在食品安全方面的努力。所以，作为养猪产业的上市公司，均是国内知名的品牌养猪企业，因此，随着食品安全理念的深入人心，养猪产业股的顾客忠诚度也随之提升，从而为雏鹰农牧的业绩成长打下了扎实的基础。

　　 与此同时，食品安全还给养猪产业股指明了新的产业发展方向。因为食品安全有部分来源于添加剂，所以，不含添加剂或散养的生态猪肉由于其肉产品口味佳、安全，而备受市场追捧。在肉制品市场，生态猪肉往往是一般养殖猪肉的一倍甚至两倍。但即便如此，依然是供不应求。所以，业内人士将之称之为产业升级。如此也就使得越来越多的养猪产业上市公司也加盟到生态养殖产业类中，比如说雏鹰农牧投资40亿元，在三门峡的陕县、渑池县、卢氏县分别建设年出栏50万头、30万头、20万头的生态猪项目。行业分析师预计2012年、2013年、2014年、2015年、2016年分别出栏3万头、15万头、40万头、80万头、100万头，全部达产后年均销售收入40亿元，年净利润8亿元。而2011年公司的净利润为4亿余亿元，如此的数据就描绘出生态猪对养猪产业股的业绩驱动力。

　　 更为重要的是，未来我国生猪养殖的规模化趋势不可逆转。随着中国经济的高速发展，城镇化速度的加快，尤其是我国老龄化速度的加快，07 年以来我国沿海地区“劳工荒”现象越来越多，劳动力价格开始逐步上升，以前的养猪散户现在可以外出打工，使得家庭散养方式养猪的机会成本越来越高。近5 年来，农民工工资的复合增速接近20%，2010 年农民工平均工资上涨至1700 元/月左右，较2009 年上涨22%。城市农民工工资稳定、且快速的增长，以及农民工就业条件的不断改善，导致生猪养殖的机会成本大大提高。

　　 据此，近年来散养户退出速度加快，50头以下的散养户占比从2007年的62%迅速降至2010年的39%。而且，当前这一趋势仍有望延续，一方面是因为我国刘易斯拐点初现，从而意味着劳动力成本迅速提升。另一方面则是我国城市化发展趋势较为明显，而城市化进程的直接影响就是工作机会增多，所以，散养户比例的下降已成趋势，从而也就意味着生猪养殖的规模化趋势不可逆转，从而有利于提振相关上市公司的业绩规模成长趋势。所以，雏鹰农牧的业绩成长趋势确定且乐观。

　　 理解这一点，可以理解为何近期该股反复活跃，也可以理解该股在未来的股价趋势仍可乐观。因为确定的业绩成长趋势、确定的乐观的估值，所以，中、短线股价趋势仍可期待。