丘海云：四季度或者明年一季度会有一波行情

　　新浪财经讯 “融智评级-第三季度阳光私募基金论坛”于2011年9月24日在佛山举行，以下为广东银石投资有限公司总经理兼投资总监丘海云圆桌会议发言实录。

　　丘海云：大家也关注到了，目前对于市场来说，大家是比较悲观的，主流的原因有两个，对外来说是欧债，另外就是看CPI，另外又增加了经济的隐忧，现在出现了一些民间借贷出现很高，我听说是出现是40%，这种情况大家可以想像，当融资人拿到40%成本，获取还有更高成本的资金去干什么呢？融资是风险很高的东西，投资人要很清晰的判断自己的投资偏好跟风险承受能力是很重要的。这种环境对于私募来说不仅仅是一种压力，市场往往是这样的，中国十几年来除了2009年只有两三波下跌的，其它每年都波动很大，这是中国市场的特征。我们观察今年的市场，随着经济转型的深入，整个市场的风格都在转化，风格的转化对于私募行业或者投资行业的压力，是危机并存的机会，永远机会都隐藏在危险里面。换句话说，大家觉得基金非常好发的时候，这个时候反而是很难赚钱的。大家都像2007年那样，在银行里面抢着去买一点，那一波资金其实是很难赚钱的。相反来说现在我们看到这样，的确我们认为绝对中国股市牛熊不是一个因素，不单纯是经济，我们认为是四个因素的组合，经济、政策、绝对的估值、资金链。大家可以回顾一下，现在是什么情况呢？现在经济是稳中有忧的，我们看到的情况来看忧虑还挺重的，政策现在货币财政都没有放松的景象，估值我们认为在比较底部的区域了，现在是一种什么环境呢？现在在14倍多，估值是相对偏低的。这种组合下，我们认为很可能在某个时点有一波反弹，这个反弹的性质会定义为估值的修复，怎么样才会反弹了，因为我们跌了一年多了，在我个人看来我们的操作，今年以来一直到市场还有一个风格的转换，今年的风格明显跟前几年是不一样的，很明显不单只没有整体的行情，这个特点大家不妨留意一下，跟经济结构转型是温和的，经济结构转型也有这个特征。

　　丘海云：大家认为CPI的变化五是政府的货币政策，包括利率政策的变化或者进入观察期的前提，大家多看到CPI8月份同比下降了0.3%，环比是涨了0.3%，主要还是食品的因素，可能跟中秋节有关系，从分析的数据来看，9月份翘尾因素比8月份还要高1.2%，另外一个环比下来的机会也比较高，我们认为9月份跟8月份持平的机率会比较高的，这样货币是不是就会进入观察期呢？我认为可能性比较大。大家知道欧债的事情，整个欧洲进入选期，领导人都不希望近期有大举动的政策，对他的选期有影响，在这种情况下看，我相信我们的政府把控能力是很强的，我的倾向就认为CPI下来的机会是挺高的，但是下来之后是不是马上能带来政策的变化，我认为这个可能性比较小，可能先进入一个观察期，因此对A股市场的影响，我认为还是要看政策的变化，而不是单单看CPI。

　　丘海云：我们今年以来年初就制定一个策略，我们认为上半年是振荡下跌的可能性比较大，为什么呢？我们有四个观察的维度，我们的定位就是中长期的稳健投资者，是什么样的风格呢？一手抓风控，一手抓个股，两手都要硬。为什么我们这样选择呢？首先在经济结构转型的市场里面，必然就是公司限于先业走出来，行业先于产业走出来，我们的新兴产业或者更高更符合未来经济规律的产业，就好象从小学到博士生不等的孩子，充满了希望，谁能成长起来都不知道。另外，十二五今年是首年，结构经济的转型头一年就取得辉煌的成就这一点是比较低了，今年、明天都是政府换届的期间，经济在这两年有很大机会的上升或者在政策面上有很明显的动作，我们今年观察CPI、房地产价格、地方性融资平台的解决、经济结构转型是否能够如其的进入正规，我们观察这四个因素得出的结论就是认为上半年是正当上行的，下半年我们认为会有反弹，或者认为是反转，我们认为四季度或者明年一季度会有一波行情起来，因为跌得太多了，内在的因素可以说很多，会有一个向上修复的过程，至于这个时机什么时候出现呢，我刚才也提到了，其实我的观察点首先是看政策，这个政策不一定要出现宽松，政府不会这么轻易出宽松的政策的，据我们了解的情况来看，下一届的政府跟这一届的政府都有一个共识，希望转折的时候泡沫更少一下。在这个背景之下，由于政策面突然宽松引发的反弹机会是比较低的。