中国可转债策略周报-中行转债:小波段足以,调整空间不大

中国国际金融有限公司 张继强，徐小庆


　　供给方面消息仍值得持续关注。毕竟如果民生转债想在年内发行,那么倒推其上会时间应该为时不远。此外,上市公司弃非公开增发转向转债融资也表明,如果市场回暖,潜在的供给仍将陆续出现。在需求增量不足,而大规模供给虎视眈眈情况下,转债市场估值的绝对水平将被压制在低位,低至新券难于发行才会达到供求的均衡。转债市场估值已经缺乏提升空间,甚至面临一定的压力。当然,相比而言,更关键的因素仍在于股市走势,上周已预计股市转入震荡,以时间换空间,情绪和资金面改善是积极因素,而海外市场和供给压力、业绩担忧仍压制股市表现。从机会成本的角度看,债市走牛的确定性更强,上周表现比预期更为强劲,投资者通过转债寻找权益市场机会的动力不足。总体来看,转债近期表现可能稍显平淡,但还缺乏大规模波段操作的空间,下跌空间不用过度担心,建议中性持有、埋伏中等待中长期机会为主。按照月报和上周报的观点,在民生上会和股指冲高之后,投资者可以尝试进行一定的波段操作。