转债产品周报:市场交投平淡,提前布局明年行情

宏源证券股份有限公司 武洪波


　　上周,转债随着A股继续回调,但幅度有限。尽管整体股性不弱导致转债价格受到平价下滑的压力,但较好的债底对转债的价格有明显支撑。截至周五,中信标普可转债指数上升0.43%,整体平价指数下跌0.14%。市场交投继续下滑,平均换手率大幅下降。

　　平价短期对转债难有大的驱动。而对于A股,我们前几期周报就已经表明了我们的观点,A股市场在政策出现明显变化前,政策微调对市场的影响力逐步减弱,市场的焦点再次回到盈利下滑上,震荡市或是一个大概率事件,短期难有持续性的单边机会。从本周A股市场的走势就可以看出,外围市场压力不断,股市震荡小幅走低,平价因素对转债难有很大的拉动作用。

　　纯债机会成本压制转债上行。除了平价因素外,纯债的机会成本也影响转债的配臵需求,使得转债缺乏对资金的吸引力,进而市场缺乏推动转债估值上升的动力。尽管近期纯债市场收益率震荡盘整,但是从投资时钟的角度看,从滞涨走入萧条,而在可预见的政策放松后债市将先于股市走强。短期依然是债强股弱,而转债作为博弈股债转换的品种,机会成本较高,依然未到重仓的时机。

　　转债目前的低估值使得中长期价值明显,在债底坚实的背景下,提前布局也是一种策略。从宏观的角度看,我们预计明年二季度末经济就应该见底,政策也有很大概率在这个时点转向,或许在这个在这个时点股债转换的机会就会出现,所以建议投资者保持积极的心态参与转债市场,保持至少中性的仓位。