海通证券：部分私募称明年不宜过于乐观

　　海通证券

　　私募行业动态

　　今年1-11月非结构化产品平均亏损11.33%，结构化产品平均亏损9.08%，TOT平均亏损10.21%，券商集合理财股混型产品平均亏损12.99%，但是均战胜大盘及公募股混型基金平均水平。从业绩分布来看，私募结构化产品、非结构化产品分布较公募股混型基金更为分散，结构化产品业绩分布区间相对非结构化产品右移(右端代表高收益率)，而股混型券商集合理财产品业绩分布集中度高。私募结构化业绩第一名的紫石一期和非结构化业绩第二名金中和西鼎都可能部分采用了量化选股策略，今年量化投资策略可谓大放异彩。

　　再考察今年私募产品成立情况，TOT产品成立数量同比负增长，较去年同期下降7.27%，非结构化产品同比增速已经降至5%以下，结构化产品同比增速也回落至20%以下，均为2007年以来的最低水平。今年上半年48只TOT成立，同比增速达60%，但7月至11月TOT仅成立3只产品，8月、9月更是被零封。A股市场从6月起明显转熊之后，TOT成为受市场影响最大的私募产品品种。

　　更多更详细的2011年私募行业情况回顾以及2012年私募基金投资策略请关注海通证券基金研究中心近期将推出的年度报告《2012年私募基金投资策略报告》。

　　2.    

　　海外对冲基金动态

　　Hedge Fund Research (HFR) 发布2011年三季度对冲基金行业微观报告，报告指出，由于欧债危机持续影响全球金融市场，同时又缺乏解决方案，2011年三季度新成立对冲基金数量下滑而终止清算基金数量增加。2011年三季度共有265只对冲基金成立，相比上季度减少15只，但相比去年同期有小幅增加；终止清算对冲基金达到213只，较上季度增加22只，较去年同期增加45只。三季度终止清算基金为2010年一季度以来最高(2010年一季度共240只基金终止清算)，但是今年仍有可能成为自2007年以来成立新基金最多的一年(2007年成立近1200只对冲基金)。(资料来源：HFR)

　　对冲基金巨头约翰·保尔森(John Paulson)今年将面临公司创建以来最差的业绩。其旗下的Advantage Plus Fund在11月亏损3.6%，今年以来的累计亏损高达46%，这家资产一度高达380亿美元的基金公司已急速蒸发了47%的资产。Advantage Plus Fund寻求从企业并购和破产等活动中获利，并通过杠杆扩大回报。据彭博社报道，Advantage Plus Fund在11月的跌幅达到3.6%。该基金的黄金类资产在11月蒸发2.7%，今年以来已缩水29%。保尔森基金旗下另一只与Advantage Plus Fund规模相当，管理策略类似的美元标价基金Advantage Fund在11月下跌了3.3%，今年以来已下跌32%。该基金的黄金类资产在11月缩水1.5%，今年以来已缩水13%。2007年初，保尔森管理的资产规模仅为40亿美元。然而，2011年初，这一数字已高达380亿美元，4年增长850%。经过一轮大幅亏损，目前保尔森管理的资产规模跌至280亿美元。(摘自：《21世纪经济报道》)

　　3.     私募视点

　　上周上证指数从2360.66点下跌至2315.27点，跌幅1.92%；深证综指从994.54点下跌至961.81点，跌幅3.29%。

　　上周五国家统计局公布11月CPI同比上涨4.2%，环比下降0.2%，印证了市场之前对于CPI会迅速下降的预期。有私募认为目前通胀拐点已经形成，管理层决策重心由控通胀转至保增长，未来货币政策将会进一步放松，年内再次下调存准金概率较大，甚至可能降息，因此目前市场下跌可能性不大，在货币政策放松的情况下，市场资金面好转会带动市场逐步走好。

　　但是私募认为未来很难出现牛市。一方面是当前市场扩容速度快，流通市值增长迅速，驱动市场上涨对资金面要求较过去提高很多；另一方面当前情况不同于2008年金融危机，货币政策不可能过松，只会微调，资金面紧张难以缓解。板块上，后市私募看好银行、消费、医药、软件、传媒板块。

　　北京龙赢富泽资产总经理童第轶认为，现在券商等机构对于明年市场的预测过于乐观，最近一两年尽管指数表现不是很好，但是流通市值增长的非常快。如果大盘涨到3000点，流通市值就相当于过去4000、5000点的水平，这对资金面的要求太高。准备金率调低，并不意味着货币政策就会一下放开，实际上信贷放开不太可能，因为调控还没有结束。之前08年调控的时候，调控了一半就因为全球金融危机被迫半途而废，这一次应该不会再半途而废。接下来调控最多只有微调，不会有太大的变化。相应的，资金面紧张局面也将难以缓解。在这样的背景下，市场很难会有什么牛市，最多只有个大一点的行情。从股市的一般规律来看，如果绝大多数券商都看到3000点，那么要么就根本到不了3000点，要么到了3000点只是开始。(摘自：新浪博客)

　　泽熙投资认为，2012年整个房地产市场的调控不大会有原则性的放松，房价可能将会继续回落，尤其是在前两个季度可能会出现加速回落的态势。届时，成交量在房价跌至大众心理预期时会有所放大，如果出现价跌量升的情况，很有可能就是房价跌到底部的信号。2012年房地产行业的新开工、投资、销售额和销售面积很可能呈现个位数增长甚至是负增长状态，不过，在理想情况下，房地产行业明年下半年可能会迎接来一些信贷层面的放松。 从地产股票的投资标的来看，可以重点关注两类公司。一是行业的龙头公司，他们利用自身的管理优势和规模效应，可以一定程度上较好地规避调控风险，并有能力在调控中成长，提升市场份额；二是拥有“地产+X”类中的一些市值较小公司。X指的是房地产企业在除房地产行业外而涉足的符合国家产业结构调整和升级需要、能弥补地产行业业绩和平滑公司估值波动等产业局限性的其他行业因素。泽熙投资认为，能把X的资产或业务真正上升到公司发展战略层面上来，且有时间表在未来能以X贡献可观利润的公司才真正具有一定的投资机会。(摘自：《每日经济新闻》)

　　挺浩投资董事长康浩平认为，从11月CPI数据来看，通胀拐点已经形成，通胀已经不是现在担心的问题，明年更担心的是经济的下滑，可能会出现通缩的情况，决策层最近释放出的信号，明年政府工作的重点将从防通胀转移到保增长。随着通胀进入下行通道，经济放缓，货币政策紧缩也会逐步放松，未来货币政策宽松的力度可能会超过市场的预期。从历史数据来看，A股市场走势与经济的相关相关性相对较低，相反，资金面的变化对市场的影响更明显，因此，在资金面相对宽松的局面下，市场有望逐步走好。在资金面放缓的局面下，银行股的机会会逐步体现，同时长期看好消费和医药板块。 (摘自：私募排排网)

　　美联融通基金经理汪立家认为，目前经济出现下滑的趋势越来越明显，如果货币政策不放松，实际经济将面临更大的风险，上次下调储备金率说明管理层已经意识到这方面。根据观察和分析，年内再次下调存款准备金率的概率较大，甚至不排除降息的可能。从目前的宏观环境和市场情况来看，市场继续下跌的可能性不大，经过本轮探底，12月有望走出一波反弹的行情，未来看好软件、传媒板块。 (摘自：私募排排网)