中国可转债策略周报:条款博弈又一曲

中国国际金融有限公司 张继强，徐小庆


　　转债市场上周表现较为枯燥,股市表现压抑市场表现,但转债本身估值、绝对价位等使得投资者心态相对稳定。市场成交量明显萎缩,多数投资者采取持券按兵不动的策略,只有部分股票投资者较为活跃。投资者需要关注年底阶段异常因素的扰动,包括:1、虽然新发债券基金不少,但年底阶段资金回笼及银行拉存款势必直接或间接影响转债市场需求;2、部分投资者在年底阶段有调整大类资产配置的需求;3、机构年底修饰报表行为可能影响个券表现。目前转债市场的处境是,短期股市震荡寻底仍可能带来些许冲击,但转债品种已经进入安全区域,债底等保护使得下跌风险无需过度担忧,只是还缺少来自于股市的上涨推动力,机会还需等待,仍要承受机会成本。展望明年,股市仍将是震荡市,波幅不大而持续时间较长。但随着政策累积效应显现,而经济触底之后,债、股趋势方有可能逆转,股市随之从弱势震荡进入强势震荡。因此,我们仍维持近期的建议,短期把握波段操作机会,保留安全性稍高个券仓位以埋伏中期机会。前期已经成功把握波段操作机会的投资者可以静候股市探寻市场底和民生转债发行过程中的增持机会,大盘转债以及只能左侧交易的小盘转债是增持对象。