王洋：国际汇市2011回顾与2012展望

　　今天是2011年最后一个交易日，一般情况下在圣诞和新年期间外汇市场交投将十分清淡，但今年的情况似乎稍有不同。虽然从美元指数来看，经过一年的跌宕起伏后几乎重又回到年初的起点，但其中滋味相信所有参与者都会有所体会，相信元旦过后外汇投资者的心情与一年之前也大有不同。在此辞旧迎新之际，梳理一下过去一年的行情，为来年的投资做好心理准备还是很有必要的。

　　美元：终点回到起点  重新选择方向

　　在2011年初时，由于此前欧美经济均表现出加速复苏的势头，同时通胀持续攀升，那时除了美联储之外，几乎所有非美国都在考虑升息以抑制通胀过快上涨。以欧元为代表的非美则因为升息预期以及风险情绪的提升而不断走高。但6月份以后欧债危机开始弥漫整个金融市场，并一直将这种恐惧持续到年末。美元也从6月开始逐步回稳，到年底终于回到年初的80水平附近。从近期市场表现看，欧债危机仍然没有找到有效的解决方案，本周意大利国债发行总体仍然差强人意，特别是数据欧央行对欧债的投入也在极具上升，这可能正在损害欧央行执行其它职能的能力。

　　当然在年末时刻，投资者更情愿找一个好的亮点来抚慰一下辞旧迎新时的心情，所以昨日美国好于预期的上周初请失业金人数和12月芝加哥采购经理人指数被用来聊以自慰——投资者借机平掉手中的部分非美空头，造成欧元等主要非美的小幅反弹，但我认为这并不代表新的一年来临后欧元将可重见天日，美元仍重复去年的波动区间。

　　如果我们从美元指数的长期走势可以看出，从2003年底开始就一直在94-70之间震荡，而随着时间段推移这个波动区间还在逐步收窄。在过去两年多的时间里则一直围绕60月均线震荡——2011年的年初美指所在的81.30附近也正好是当时的60月均线所在位。美元从年初开始一路下滑，在5月触及年度低点72.63后企稳并反弹，到年底则重新回到80附近。从中可见，美指几乎全年都在60月均线之下，而现在该线位于79.00附近，也就是说现在虽然只是重又回到年初水平，但已经回到了60月均线之上。认识到这点则对我们判断新的一年外汇走势有一定的参考意义。简单说，如果在新年的前几个月站稳在80之上，则未来一年可能会在过去几年波动区间的上半区波动，也就是80-87区间。当然这其中有一个技术压力在82.70，这里也将成为第一季度走势的一个关键点位。配合基本面看，欧债危机现在解决的希望之一是IMF能够得到欧盟以外国家的资金支持，主要来自美、日、中、印等国，那么2月召开的G20会议就显得比较重要，如果届时上述几国答应出手援助，则可能会将欧元从悬崖边上拉回。这时美元指数也就会在82.70附近重新回落，但之后几个月可能还有新的危机，这会通过60月均线能否有力支撑住美指来作出判断。当然，不管是2月峰会还是随后经受住考验，只要能够向上突破82.70，技术上美指就将继续开始朝向波动区间的上方压力方向推进。但能否继续向上突破87以及前期两个高点89水平则要看届时欧债危机能够发展到什么程度了。

　　欧元：前途坎坷  弱势难改

　　作为欧债危机的主角欧元，2011年给人的感觉是不堪回首。但如果回顾起来，其实在2011年的前五个月表现甚至可以用亮丽来形容。从年初开盘的1.3335到5月3日最高1.4939升幅也达到1600点，只是随后的欧债危机将其逐步打回原形。年底甚至连1.30都很难保住。从基本面看，欧元现在面临的形势确实严峻。12月的欧盟峰会虽然在法律层面加强了对成员国的财赤监管以及对违规国家的惩罚，但如何解决不断增长的救助资金仍是最为棘手的难题。EFSF(欧洲稳定救助机制)5000亿欧元的资金规模对于欧猪五国庞大的资金需求来说只能算是杯水车薪。发行欧元区债券已经被德国坚决回绝、EFSF杠杆化虽然已经被考虑，但具体操作细则则仍没有排入日程。现在承担重任的欧央行虽然已经竭尽全力，但其救助行为本身就遭到德国的坚决反对，同时欧央行行长也表示欧央行不会永久、无限的救助。所以虽然暂时欧央行扮演了救世主的角色，但就现阶段来看，解救危机的希望仍在IMF。12月欧盟峰会决定成员国将为IMF提供2000亿欧元资金，虽然受到英国的事后抵制，但总体仍让市场看到一丝希望。当然，根据德国央行的表态，只有美国和其它欧盟之外的国家为IMF提供资金后德国才肯出手，所以明年2月的G20峰会可能会是一个极好的机会。

　　当然还有一种最坏的情况，即IMF救助之路也被堵死或者危机进一步深化——比如德、法等核心中的核心国家主权评级遭降，那么这时可能将逼迫人们重新考虑发行欧元区债券等原来被否定的路径。当然就欧债危机而言困难还不仅是资金。各危机国家政府为了拿到救助资金，纷纷提出大幅消减赤字的法案，这在过去一年中已经多次受到国内民众的强烈抵制。相信随着各项措施的深入，民众所表现出的抵触情绪还有可能进一步上升，甚至在2012年仍有可能出现2011年希腊、意大利出现的混乱局面。总之，欧债危机将在未来一年继续对欧元区以及全球经济造成沉重打击是几乎可以肯定的，但欧元区应该还有能力依靠自己的力量最终走出这场危机。

　　从欧元/美元的长期走势看，实际上同样从2003年底以后一直在1.1638-1.6037之间宽幅震荡，且这个振幅也在逐步收窄。2008年底以来也是围绕着60个月均线上下波动。从2011年9月以后则已经持稳在60月均线之下。预计新年的第一个季度应该较年末水平仍有下跌空间。但下方要注意首先是长期支撑所在的1.2450，如果跌破则是区间低点1.2330以及前期底部1.1876附近。从技术走势而言，只要不跌破上述几个支撑，则中长期仍可继续过去几年的宽幅震荡行情。

　　日元：大灾之后浴火重生

　　日元在过去一年同样是多灾多难，原因除了和其它货币一样受到欧债危机的困扰外，3月的地震以及随后发生的核泄漏事件对其冲击极大。但与欧债危机全面爆发后对欧元的重创不同的是日元在灾难面前表现出极强的生命力。在今年3月之后美元/日元竟然不断创出历史新低，甚至在日本央行连续三次入场干预之后仍然未能扭转其下跌趋势。

　　日元之所以能够在灾难后继续走强，主要基于两个原因：一是投资者相信日本政府有能力通过自己的努力渡过这次难关；二是大灾之后日本企业大量的资金回流本国以支持灾后重建，并引发日元投资性买盘；三是在欧美均陷入债务危机之后日元的避险作用更加得到凸显。从年底的经济数据来看，投资者对日本经济恢复能力的判断并没有错——虽然2011年日本经济仍然难免负增长，但在日本政府一系列不遗余力的积极政策推动下2012年的经济前景已被各方一致看好。据日本贸易会近期数据显示2012年贸易顺差将较2011年增长4.8倍。因此我们有理由相信日元2012年可能继续面临升值压力。

　　从美元/日元的走势来看，2011年由于日本央行三次入市干预，所以在大部分时间里日元的交投都较为清淡。但从技术走势来看，日本央行的这三次干预都不成功，其中4月和10月的干预都被从2007年6月高点124.16引申的长期下降压力线所阻止，2011年年底该线已经下移至78.50附近，与当时汇价已经非常接近。因此，只要该线不破，则2012年美元/日元将有继续创低的机会。当然，如果该线被突破，则在技术走势上维持了4年半之久的下降趋势将被破坏，这首先意味着前期的下跌趋势结束，同时后市可能走向横盘整理甚至逐步走高的行情中。

　　英镑：走出困境唯寄望于夏季奥运会

　　同样作为欧洲货币代表的英镑，在2011年表现乏善可陈，全年大部分时间里都是跟随欧元上下波动。给人印象深刻的一个是年初开始CPI则站稳在4%之上，甚至在9月以后升至5%以上；另一个就是今年8月和10月爆发的伦敦骚乱和“世纪大罢工”。如果说还有那就是年底欧盟峰会上表现的“特立独行”——在欧盟峰会上成为唯一一个没有签署监控各国财赤以及严惩违规国家协议的欧盟成员国。

　　其实上述三个事件也基本上反映了英国经济面临的窘境。首先是通胀面临失控。在2011年年初欧美各国普遍出现通胀抬头现象，这时各国应对措施迥异。欧央行果断采取措施，通过两次升息对通胀加以控制，美联储通胀压力相对较小所以继续量化宽松政策到6月底结束，同时维持超低利率政策不变，这也保证了美国经济在第三季后表现出温和复苏的势头。但英国央行则是只能束手无策，以不变应万变。原因是英国经济表现极差，所以央行不可能为了抑制通胀而将经济推上绝路。当下半年全球经济降温后，英国经济更加显现疲弱，在10月公布数据显示第二季经济增幅仅为0.1%后才再次推出750亿英镑资金购买计划。

　　英国经济其实从2008年之后就一直没有得到好转，目前在G7中其债务水平仅次于日本，同时还是主要经济体中在过去十年债务增长最快的国家。所以难怪在12月的欧盟峰会上会冒天下之大不韪。让一个同样债务缠身的国家去作为一个主要救助者，同时还要签署严惩违约国的协议，这怎么可能呢？据权威机构的数据显示英国2011全年经济增幅将肯定在1%一下，明年夏季之前甚至有陷入二次衰退的风险。

　　对于英国来说可能明年唯一的希望就是夏季奥运会，据机构预测夏季奥运会可能给英国带来10亿英镑的经济价值，同时可能推动未来三年的经济增长。这对处于水深火热中的英国来说真是难得至极。而对于外汇市场而言，同样可能给英镑明年带来转机。

　　从英镑/美元走势来看，过去几年汇价同样仍在一个较大区间内横盘整理。但下半年开始下跌压力逐步加大。预计2012年初应该有机会下试下方1.5150附近的支撑，如果跌破则将朝向2010年低点1.4230方向。从时间推算，经过一段震荡后可能时间会接近年中，这时奥运利好因素对英镑企稳将会起到作用。同时如果欧元/英镑跌破长期支撑0.8000也会在一定程度上帮助英镑/美元走出低谷。(王洋)