十二月热点评说

　　创业板退市：是痛？是痒？

　　千呼万唤的“直接退市”要在创业板动真格了！深交所公布了一份征求意见稿，内容是关于创业板退市的相关制度。方案中新增了两个退市的条件，缩短了现行两个条件的退市时间，这也是资本市场的一条非常重要的新闻。那么，创业板的退市究竟如何来退？它将会对上市企业以及投资者带来哪些细微的变化？

　　《今日观察》：这个退市机制的亮点主要有三条。第一，是它在36个月之内，如果连续三次被谴责，是肯定要退市的。第二，在20个交易日之内，它的交易价格是连续低于面值的，特别收款价低于面值即低于1块钱的，这些都得要退市。最后，如果财务状况很差，退市之后，就包括退市之前也不支持借壳，这和主板市场有着明显的差别。这个制度推出之后，虽然业界有很多议论，但是从总体上看，我们还是要给它一个积极的评价，因为它毕竟对我们抑制投机、规范市场，让市场价格回到理性的位置，同时建立一个适当的风险机制，还是非常重要的。

　　到现在为止，创业板两年一共公开批评了3家公司，而且3家公司基本上做的都是买卖股票的事，按照深交所创业板公开谴责的标准和证券法，已处在违法的边缘，我们才会用到公开谴责这一项。连续3年要公开谴责3次，现在两年了，所有的公司加一块还没谴责1家，这个标准怎么能达到？这个公司得烂到什么样才能退市？所以还是太仁慈。一般来说，国际上创业板都比主板要严，但是我们的创业板是连续亏损3年暂停上市，亏损4年是终止上市，和主板一样。所以我们要妥协一下，两次谴责就直接退市。另外，因为本身亏损的风险也较大，能不能缩短一点，不要等到连续亏损4年再终止上市。

　　制度总是有一个完善的过程，其实最关键的还要有执行配套中的一些监管。这中间，它可能快接近退市标准的时候去做一些动作，如果不加强，那些如果是违法违规的监管，就可能避开制度的一些约束。

　　电价涨3分影响有多大？

　　国家发改委宣布，从2011年12月1日开始上调销售电价和上网电价。其中，销售电价全国平均每度上调3分钱，上网电价对煤电企业每度上调两分六厘钱，居民电价暂不上调。发改委还对煤炭价格进行了限制。电价上调3分钱，这是一个什么概念？将会给经济生活带来怎样的变化呢？

　　《今日观察》：销售电价一般可以理解为，直接给用电企业的批发价或者零售价；上网电价则是一个发电企业把电上了国家电网，然后国家电网给核定一个价格。因为我们现在是用天然气发电，天然气价格在上涨，石油价格在上涨，包括水电由于气候干旱或者涝，都会发生变化。所以估计降了平均值，电厂发电可能加上火电，平均现在需要涨3分钱。再有，煤电是专门指用煤来发电的企业，所以它估计以成本核算就是两分六。

　　居民阶梯电价要分三个档次的问题，其实已经讨论很多年了，它的一个大背景不仅仅是电价的问题。考虑到整个国家的一个能源战略，因为全球的能源，现在矛盾大部分都集中在中国的“十二五”期间，就是我们国家。首先，我们的煤已经开始进口了，然后国际石油价格波动很大，而且战略性的合作伙伴，比如跟俄罗斯石油、天然气，谈判存在着很多新发生的问题。在大的能源背景下，我们一种方式是提高电价，但是涉及老百姓的承受能力；另一方面，我们通过价格的杠杆来控制企业的过度耗电。

　　客观地说，这个涨价的幅度基本上对于缓解煤电矛盾作用不大。因为煤电矛盾遇到的一个最大的障碍就是，很难核算出发电企业的成本。因为发电企业都是国有的垄断企业，在世界各国都一样，很难清楚地核算出它到底现在发一度电是多少钱。

　　在我们很难把这些体制问题平衡的时候，现在采取一种提价的方式，这对老百姓的影响不大，但是对老百姓心理预期的影响会很大。这次提价的力度不够，因为提价有一个好处，尤其地方企业、地方大量的高能耗的小工业，上涨的速度是非常快的。如果它的零售价给电价每提高3分钱，那么它的成本压力会更大，加上国家的宏观货币政策的调整，其实通货膨胀不仅仅是在房地产领域，而主要是在生产领域。如果要对生产领域动手，那么就得把那些高耗能的、低效率的、传统落后的产业，通过这种能耗能源费用的关系、手段，把它给压制下去。

　　准备金率下调释放哪些信号？

　　中国人民银行宣布从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是从2008年12月开始，三年间的首次全面下调。央行这一举动是否意味着货币政策将由此转向？面对即将流入水池的几千亿资金，到底几家欢乐几家愁？市场准备好了吗？

　　《今日观察》：今年的GDP是逐渐下行，尽管现在还在满意的范围之内，但是还会不会进一步下行，甚至会下行过快，然后出现硬着陆？那么正是有这种风险，所以我们要进行一些微调，避免它下行速度过快，避免它的下行幅度过大。从这个意义上来讲，它是暗含担心下行速度过快的含义在里面。

　　第一个原因，是外汇占款的突然下降，是连续4年以后的第一次负增长。在现有的外汇制度下，外汇是卖给央行的，央行创造货币来购买外汇，于是流动性是在增加的。如果是外汇占款减少，意味着市场的流动性在偏紧，那么在偏紧的情况下，要做一个对冲，这是准备金率下调的第一个原因。

　　第二个原因，现在银行流动性有一定的紧张，所以表现出的存款率下降，就是在贷分比维持在高位情况下的存款下降，又是贷款的力量不是很大，那么准备金率可以让银行资金更充沛一点，那么会维持正常贷款的进展。

　　第三个原因，这次调整准备金率，国际上也是有一致的行动，国外的5家央行已经开始有货币政策的变化。特别是20国峰会中，大家说保增长、促稳定是主要任务，那么这个联手行动也是一个具体的表示。

　　我们认为货币政策并没有真正转向，它只是一个微调。之所以这么说是基于几个考虑：第一，外汇占款在下降，它是对冲效应，松动不是很大；第二，尽管是全球要稳定经济增长，但是对发展中国家来说，还有一个问题，通货膨胀依然是在高企的，那么控制通货膨胀仍然非常重要，它要求货币政策不能做大幅度的变动，还能维持一个稳健的方向。其实从中国国内的情况来看也是这样的，尽管货币供应量现在下降了13%以下，但是物价下滑速度并不是很快，这表明物价的上涨跟货币政策有关，但关系并不是很大。换言之，继续收紧银根，并不是物价较快的下行。但是如果放松银根，物价会有较快的上行，那么货币政策比较稳健。这次仅仅是微调，微调主要是避免经济出现一些波动，而不是一个方向性的改变。

　　现在有不少经济学家担忧，如果我们现在在这个时间节点上来下调存款准备金率，那么通货膨胀的现象会不会卷土重来。这种担心非常合理，一个是通货膨胀依然是主要的敌人，从2011年8月份以后，虽然通胀在持续下降，但是下降速度并不是很快，通胀依然会在高位运行。因此货币政策已经是稳健的，所以这种担心很自然。不要把松动准备金率变成正常的药方，不断地放松货币政策，不断地放水，那么这样可能会引起通胀的上行风险。

　　自主品牌汽车：机会来了吗？

　　在过去的十年中，中国的汽车产销量出现了“井喷式”的增长，从2001年汽车产销量234万台到2010年的1800万台，中国连续两年成为世界第一汽车生产大国和消费大国。2011年的中国汽车市场表现如何？出现了哪些新的动向？从汽车大国到汽车强国还有多远的路要走？

　　《今日观察》：2001年11月份中国加入了WTO，那时几乎所有人都担心汽车行业是一个很困难的行业，届时一定会是一个灭顶之灾。

　　十年过去以后，实际上汽车工业并没有变弱，而是变强了。中国汽车工业不仅仅是自主品牌的高速发展，而且是伴随着中国其他行业高速发展的黄金十年，中国车市实际上也拯救了世界汽车业。2001年，中国市场还是老三样——桑塔纳、捷达和富康。自主品牌产品的市场份额基本是零，出口当时也基本是零。经过十年的高速发展，自主品牌现在已经占到中国市场的30%，轿车占了30%左右。过去自主品牌和合资企业品牌以及外国品牌之间是井水不犯河水，一般是1.6排量以上是合资企业的天下，1.6排量以下是自主品牌的天下。随着时间的推移，现在井水犯了河水，河水也犯了井水。现在的合资企业，包括外国品牌的企业也把大量的新产品投入到1.6以下的排量中来。对于合资企业的品牌来说，现在1.6以下的总产量占了其总量的60%多；自主品牌过去都是小车为主，现在也都达到1.6以上了，我们现在小排量占的比例逐步缩小。

　　实际上今天的情况是，自主品牌企业、合资品牌企业、外国品牌企业已经处在一种胶着的状态。因为自主品牌企业过去的发展是一种大势的驱动，不能反映自主品牌企业自身的实力。今年增速下来了，那么自主品牌的整个压力会比往年要大的多，这有多种原因。一是国家把一些对小排量的优惠政策取消了；二是一些大城市有限购的政策；三是外国品牌企业开始把注意力往小排量转移，这样对自主品牌的压力就增加了。这也是个好事，任何一家大的企业，像大众、丰田、现代这些企业都是从单一的、非常低端的产品开始，然后产品家族逐步增加，品牌提升，这样逐步做起来的，这是一个连续的过程。品牌就是好的产品和好的质量，好的产品、好的质量的产品却不一定是好的品牌。

　　做品牌的基础是技术加上体系建设，所以现在就是转型体系建设和技术的创新。

　　如何让中等收入者多起来？

　　2011年的中央经济工作会议提出，提高中等收入者比重。这已经成为社会各界关注的一个焦点，提高中等收入者比重的意义何在？怎样才能扩大中等收入者的比重？还应该推进哪些配套的改革措施？

　　《今日观察》：按照国家统计局公布的标准，家庭年收入6万元到20万元算中等收入家庭。提高中等收入的比重是我们党的“十七大”提出的一个目标，“十七大”提出到2020年要实现全面小康，提高中等收入比重是实现全面小康的一个重要的前提条件。如果我们多数的家庭能够达到中等收入的水平，那么我们全面小康的目标就实现了。

　　扩大中等收入人群的比重有4个措施：

　　首先，要增加就业。当前最有效的办法就是要发展第三产业，服务业比重的扩大能吸纳更多的劳动力就业。现在我们服务业从业人员占全社会从业人员的34%，非常低，发展中国家的平均水平接近50%，我们跟发达国家的水平差距更大。服务业长期发展比较缓慢的主要原因是税制不合理，服务业实行营业税，工业实行增值税，营业税的税负比增值税的税负一般要重1/3，这是制约服务业发展的一个最重要原因。

　　其次，国家要对企业让税，企业对职工让利。通过这样的措施来提高职工的收入，改变初次分配资本所得偏多，劳动所得偏少的局面。这项措施2011年上半年已经实行，取得了很好的效果，我们提高了个体户的营业税和增值税的起征点，有900万个体户，光9月份一个月的税收就少交了90多个亿。

　　第三，在个人所得税上要进一步的提高起征点。

　　最后，是银行业要对储蓄存款的居民让利。2011年1至9月份，银行的利润达到9000多亿，银行的收入主要来自于利差，贷款的利率是6%，存款利率大于3%，利差是3%。国际上一般的利差是1%左右，我们比国外的平均水平要高3个百分点。银行盈利这么多，把这些利润转移一部分给存款的老百姓，把储蓄存款的利率提高一点，贷款的利率放开一点。