欧版量化宽松既出全球通胀隐忧重起

　　作者：曹建华

　　欧洲央行2月29日启动第二轮长期再融资操作(LTRO)。接受采访的专家指出，第二轮LTRO会使陷入困境的欧洲银行获得流动性支持，也会使欧洲危机局面暂时得到缓解，但却无法从根本上解决问题。

　　LTRO即欧洲央行以1.0%的超低利率向欧洲银行业提供无上限的3年期信贷。就在两个月前，欧洲央行首次向欧洲银行业推出LTRO后，一度出现拆借利率下跌、银行风险下降等效应。但也有分析人士将LTRO称为美国量化宽松货币政策(QE)的欧洲版，恐对全球流动性造成影响，助推全球通胀。

　　欧洲银行情困希腊

　　近期公布的财报数据显示，欧洲银行业已为减记希腊国债进行了数十亿欧元的损失拨备。第二轮援助希腊计划中的希腊债务重组方案，将使私营部门债权人承受74%的损失。比如，由于持有希腊国债导致的巨额资产减记，苏格兰皇家银行2011年全年净亏损20亿英镑，亏损额几乎超出市场预期的11亿英镑的一倍。再比如，2011年，法国农业信贷银行亏损14.7亿欧元，为该行自2001年上市以来首次出现年度亏损。该行对希腊国债减记拨备了2.2亿欧元损失。

　　在此情境下，欧洲央行表示将继续向欧洲银行业提供信贷支持。该行2月29日推出的第二轮LTRO规模将达5000亿欧元。

　　对此，对外经贸大学欧洲研究中心主任史世伟对本报记者表示，“第二轮LTRO对欧洲各大银行是利好的，有钱收债券了。”

　　除此之外，欧洲央行理事会2月28日宣布，基于希腊评级被标准普尔下调，暂时停止希腊债券作为抵押品的资格。“取消希腊的债券做抵押，这对于特别差的债券银行的资产负债表来讲有一定风险。”史世伟说。

　　中国社科院金融研究所研究员易宪容接受本报记者采访时称，第二轮LTRO延续，对欧洲整个货币体系、财政体系以及国家之间的经济调整有很大好处。欧洲现在的关键问题是货币、财政制度上存在缺陷。同时，欧洲国家之间存在贸易失衡。目前，如果把市场信心稳定住了，其他问题都好解决。

　　国泰君安分析师王虎则称，再融资有利于将进一步恶化的情况稳定下来。欧洲经济今年比去年表现好，会有进一步复苏的表现。此外，再融资计划的一个目的是将商业银行的利率稳定下来。利率不稳定将对实体经济产生一系列的影响。按照目前市场达成的5000亿欧元融资规模，此次再融资应该会达到稳定利率的效果。

　　又一轮QE潮？

　　有观点认为，欧洲央行继美国QE2平静一段时间后，又掀起了新一轮的量化宽松之风，可能会助推全球通胀。

　　史世伟称，第二轮LTRO在某种程度上讲确实相当于变相的量化宽松。通过量化宽松的手段给银行注资，使这些银行不至于资金短缺，这对稳定欧元区是有重大意义的。但是，欧洲银行业跟美国不一样，美国的中央银行法里，最后贷款人可以无限地购买债券，欧洲银行不可以这样做。现在采取这些措施，也是一种特殊时期的权宜之策。

　　至于助推全球通胀的问题，史世伟称：“现在关键是经济萧条，发达国家总体都是供大于求的局面，开工率普遍不足。在这种情况下，第二轮LTRO不会造成严重的通胀问题。”他进一步指出，通胀一般都是在经济过热的情况下发生的，所以对此不用过于担心。

　　王虎持有类似看法。他指出，欧洲央行是在给商业银行机构提供流动性。量化宽松是购买国债，直接给市场提供流动性。两者之间没有必然的联系。而且，通胀是以后的事情，目前没有这种预期。“目前，大家更关注的是经济的稳定和复苏，通胀倒不是最核心的问题。此外，虽然再融资不是治本，但要治本首先要治标，先把经济形势稳定了再说，因为债务危机的根本解决是一个漫长的过程。”王虎说。