当黄金白银、大宗商品根本转变其使用价值而变成投资品以后，定价机制已经完全颠覆了经济学的基本原理。其不是以供求关系为基础，没有效用最大化的约束。“看不见的手调节市场价格”的经济学基本原理已经被破坏。

　　 国际银价今年以来上涨超过两倍，从19美元上涨至49美元。但是近期一周内下跌25％。金价也在一周内大幅下跌7%左右。金银价暴涨暴跌，许多“投资者”损失惨重。关于银价和金价的未来走势，有很多分析。但是就事论事的看法可能误导判断，只有“求是”银价金价上涨下跌的来龙去脉，方可认识个中真谛。

　　金银身价暴涨在于

　　货币超发以及投机行为

　　 金银身价暴涨最重要的原因应该是钱发得太多了。

　　 古今中外在很长的时期内，金银最大的职能是商品交换的等价物。纸币发行以来，黄金的职能由交换的等价物转变成货币发行的标的物。在布雷顿森林体系解体之前的“金本位”时期，黄金是固定汇率下的国际货币发行和流通规模的约束。当“金本位”解体后，纸币发行不受黄金储备的约束，黄金与纸币形成相对价值比较关系，即所谓避险工具。纸币发行过多，货币呈现贬值态势，人们用持有黄金来规避贬值风险，黄金价格就会上涨。

　　 美国金融危机以来，发行2万亿超量货币，黄金价格从2008年第四季度底的790美元左右上涨到2011年4月底的1565美元，上涨几乎一倍。去年9月10月间，美联储宣布第二轮量化宽松政策，金价冲破1400美元的大关一路上行至历史最高水平。

　　 金银身价暴涨其次的原因是投机行为所致。美国的数量宽松的货币政策是向金融机构购买所持有的国债，实际上是向金融机构注资，由此大规模增加了金融资本。影子银行的金融资本的逐利性非常强，其在资本市场获取风险交易的同时，大规模进入商品市场，把大宗商品，包括石油、粮食、有色金属，当然也包括黄金白银，变成了投资品。

　　 当商品被金融资本改变属性以后，商品的价格就不是由供求关系决定的了。因为，金融资本既没有对这些商品的需求，也不需要供给，更重要的是金融资本的目的就是“赚钱”，“赚钱”是没有止境的。也就是说，供求关系决定价格，是因为商品使用价值的需求是有最大效用满足度的，达到了最大效用以后，价格就得降下来，价格不可能无限上涨。而且，黄金白银的避险保值作用，在美元贬值趋势确认后应该是一次性的。

　　 但是金融资本“赚钱”的目标是没有“最大”效用的，只有更大效用。只有在投资品上涨的态势下涨得更高，下跌的态势下跌得更低，金融资本才能不断“赚钱”。芝加哥期货交易委员会的调查已经证实，2008年上半年油价上涨，70％是投机行为推动，2008年下半年油价下跌，80％是投机行为造成的。

　　 我们注意到，在经济并未强劲复苏的大环境中，美元贬值态势已经非常明显的情况下，金融资本反复使用“贬值”的同样的信息，把本应一次性到位的避险保值的概念变成不断调动资金的投机行为，推动金银以及本没有基本面支持的大宗商品价格的大幅上涨，制造赚取价差的机会。2008年下半年，油价从147美元的高位跳水至34美元，是一个投机行为推动的反向赚钱的机会。

　　黄金白银价格暴跌

　　应属一次“获利回吐”行为

　　 近期黄金白银价格暴跌应该属于一次“获利回吐”行为。我们这个判断有两方面的根据。

　　 第一，金价银价的泡沫非常明显。泡沫产生在重复使用贬值信息上。美元数量宽松政策带来贬值态势，这一趋势一旦确认，对于黄金白银的保值避险的“价值”来说应该一次性地被定价了。反复使用贬值的概念，引导更多的资金推动价格不断背离“避险保值”的价格水平，泡沫就在追求“增值”效应而不是“保值”效应的过程中产生了。如果这个泡沫短期内没有更多的故事给予支持，以赚钱效应为目标的金融资本就会抓住某一个契机“获利回吐，落袋为安”。比如，近期的就业数据低于预期，消费信心指数下降，还有本·拉登被击毙，美国可能遭遇基地组织报复遏制经济复苏等等，都成为黄金白银这次遭遇抛售，价格跳水的理由。

　　 第二，美元贬值的态势并未改变。我们已经做了黄金白银价格上涨的原因，与美国宽松的货币政策导致美元贬值的避险保值需求上升直接相关的分析。但是美联储刚刚宣布要把第二轮数量宽松货币政策执行到底，而且在相当长的时期内不会改变低利率政策，美元贬值的判断不可能改变。黄金白银应该仍然是避险保值的选择，逻辑上不应该被放弃。

　　 当黄金白银、大宗商品根本转变其使用价值而变成投资品以后，定价机制已经完全颠覆了经济学的基本原理，它不再以供求关系为基础，没有效用最大化的约束。“看不见的手调节市场价格”的经济学的基本原理已经被破坏。

　　 判断未来金价银价以及大宗商品的价格走势，首先要看美联储的货币政策，其次要看金融资本的投机取向。如果美联储的货币政策不改变，全球流动性过剩的格局不会改变，金价银价大宗商品价格上涨的趋势不会转向，金融资本仍然投机价格上涨的取向不会改变，但是要特别注意阶段性获利回吐行为的“契机“的选择。