□浙商证券 吕小萍

　　经历了周一的暴跌之后，市场惯性下探，虽然指数已经很低了，但具体什么时候反弹还是未知数。更多的是在低位反复折腾，等待时机。

　　市场缘何出现如此剧烈波动，在已经是低位的位置继续破位，而且尚无反弹迹象，最根本的原因，并非什么欧债危机影响所致，而是经济硬着陆与通胀之辨。目前股市困境的形成来自于经济减速带来的硬着陆之忧，以及紧缩政策持续下的流动性困境。从媒体报道可见，流动性紧缩之下微观企业已现窘迫，浙江等地中小企业在流动性紧缩、人力成本上升、原材料涨价等多重因素影响下，出现停产歇业的情况。而流动性紧缩可能成为压死骆驼的最后一根稻草。眼下，市场对于经济放缓的担忧在放大过程中。

　　A股在周一被最后一根稻草，所谓的欧债危机压倒之后，虽然指数再下台阶，却无需过虑。政策调整有滞后性，但必然要顺应经济形势的发展，世界经济复苏势头遭到 “冷却”，美国5月制造业指数意外滑落，欧债危机阴云压境。这和A股有关么？看似利空实则利好。大宗商品价格回落已经极大缓解了国内通胀压力，紧缩政策的进一步加码失去了依靠。通胀不可忍，经济减速同样不可忍。从这个角度分析，政策环境可能目前是最差的阶段，存在改善的可能，恶化的可能会下降。当然，A股市场的流动性之困也会得以缓解。

　　周二除了可怜的十字星值得欣慰，创业板是最大的看点，狂跌多日的创业板终于迎来大反弹。由于指数连续大跌已积累了强烈的技术反弹需求，加之盘中破历史低点这一重要位置，创业板个股全面爆发，带动指数放量强势上涨，创业板指数一度涨逾4%。创业板指收盘报870.94点，涨幅3.57%，成交59.4亿元，成交量明显放大。创业板的反弹耐人寻味，半年多来，创业板的“三高”（高股价、高市盈率、高市净率）吸进了大量市场资金，造成大盘欲振乏力。

　　价值的左侧已经显现。其一，创业板也有好公司。据统计，创业板中共有48家上市公司11年动态市盈率低于40倍，双林股份以18.93的动态市盈率成为目前创业板估值最低的上市公司，另外还有11家上市公司11年动态PE低于30倍。虽然说创业板良莠不齐，但不可否认，创业板也有好公司，也有成长性佳的公司，后续走势逐步走向分化是必然的。其二，沪市平均市盈率15倍，已经和国际接轨。纵然流动性紧缩也好，经济减速也好，企业的价值总是会有估价，不可能大幅度偏离中枢价格体系。从这个角度来说，大盘蓝筹和成长板块已经处于挤泡沫的末端，什么时候结束不知道，但需要明确的是已经到了末端。有可能出现极端的下跌，但这也是尾声的信号。目前需要的是心理承受能力，黎明前的黑暗难以忍耐，却仍要等待曙光的出现。

　　市场热点相对杂乱，超跌反弹味道较重，尚不足以支持股指继续上行。预期市场暴跌之后的休养生息需要一个过程。当然，下跌末端无需惊慌，股价蹦极现象的出现预示僵局即将打破，市场最终会走出当前的困境。政策的方向变化可能会成为极为重要的信号，投资者应密切关注。