摩根大通大宗商品研究及策略部全球主管Colin P. Fenton认为，供给才是影响大宗商品价格最重要的因素，其次是需求，再次是利率，货币的因素没那么重要

　　【财新网】(实习记者 刘菂) 摩根大通大宗商品研究及策略部全球主管Colin P. Fenton认为，即便美元未来走强，大宗商品价格尤其油价，仍可能坚挺，因为供给才是影响大宗商品价格最重要的因素，其次是需求，再次是利率，货币的因素没那么重要。

　　6月2日，Fenton在北京小型媒体见面会上发表了上述观点。在今年年初突尼斯政变后，摩根大通于1月23日发表研究报告《波动性是一个信号》(The Volatility is the Message)曾作出过相似的预测。

　　具体说来，中东政治局势持续动荡，利比亚冲突升级，沙特宣布减少原油生产，都是推高油价的条件。然而，5月5日的油价暴跌，使市场出现了需求减少的担忧。对此，Fenton表示，中国需求的增加远大于原油的减少。中东每天可能有130万桶原油损失，但中国每天的需求高达400万-500万桶。中国本身就对石油定价有很大影响。

　　日本地震之后，全世界都在关注如何复苏经济，恢复供应链，创造需求。日本有每天加工400万桶原油的能力，在全球每天890万桶的加工能力中占很大比重。随着日本从地震中复苏，对原油的需求竞争还会加剧。就在6月1日，欧佩克(OPEC)刚刚宣布将考虑上调产量配额，以满足不断扩大的需求。

　　Fenton认为，大宗商品的供需将超越单一货币走势，也与美元强弱无必然联系。有数据表明，在货币强劲的情况下，大宗商品价格也可以走高。以石油为例，多数石油深埋在海底，若要满足全球增长的尤其是来自中国的需求，就需花更大成本去海底勘采原油。因此，供给才是影响价格最重要的因素，其次是需求，再次是利率。货币的因素没那么重要。

　　Fenton称，我们当前处于一个经济周期中，很多事件都可能造成经济动荡。3月11日发生日本地震后，我们预计8-10周后，地震对大宗商品价格的影响开始显见。现在回看4月的数据，当月美国的工业生产指数和中国大宗商品进口量都很低，背后元凶都是地震。

　　Fenton提醒，这会让很多人误认为我们还在经济危机中。其实，经济衰退几年前已经结束，经济危机也已告一段落。要恢复供应链，生产者和投资者就有激励因素去积累库存，从而影响需求。这在铜上已经反应出来，也会延伸到糖，石油等其他大宗商品，市场价格也会经历“下降—底部徘徊—回升”的过程。因此我们会发现，经济震荡对于股市不利，但是有利于大宗商品价格上升。

　　关于主权债务和利率问题，Fenton表示，美国加州政府和美国财政部关于社会保障信托基金的报告，都加强美国将采取更强硬的措施来摆脱债务困扰的印象，但这些举措也可能造成更大的波动性。同时，QE3(第三轮量化宽松)的推出还不明朗，但有80%的把握预计美国今年不会再加息，预计欧洲和英国央行未来会加息。

　　关于通胀，Fenton认为，通胀的预期比通胀本身还重要，因为这会影响需求，造成复胀。粮食是影响通胀的一个重要因素。2010年的拉尼娜现象是百年内的第二强，带来全球气候异常。今年目前来看，中国有干旱，美国有洪水。而未来可耕地的减少，森林减少，生物科技的发展，都是从供需双方影响粮食价格的实质性因素。

　　具体来看，小麦的需求面非常稳定，仅和人口统计学意义的变动有关。玉米则面临中国的巨大需求，中国目前有700万头猪吃拉美玉米做的饲料。中国人生活水平的提高，也需要更多蛋白质，中国目前已成为世界上最大的大豆进口国。未来粮食的价格会走强。对于通胀的避险投资，Fenton表示黄金的需求仍然很大，但由于黄金的价格已经涨了很多，现在有投资者在持有黄金的同时转向天然气市场。

　　另外，Fenton还着重提到了未来科技发展可能带来的大宗商业市场的变化。Fenton指出，在美国加州，目前已采用基因工程创制的细菌去分解垃圾。近三年来这个技术的成本已经下降了99.96%。如果这项技术能够商业化，规模化，或许未来几十年中国不再需要这么多煤，而是从美国购买细菌来解决垃圾和能源的问题。

　　Fenton认为，人类一直是很聪明的，正如福特发明汽车时并没有问消费者想骑哪种马一样，科学家发明解决能源问题的方案时，也不会问“你们想要哪种原油”。从人类有汽车，到人类上月球，只有66年。即使是在经济衰退和地震阴影中，我们还要相信未来大宗商品不会短缺。

　　但未来是否真的如此乐观？“作为一名大宗商品的分析员，我们每天关注市场，与时间和时机比拼。”Fenton谈道，“摩根大通(大宗商品研究部)在全球有超过700名分析员，提供最好的分析……而我只是想说明，我们(对于很多事情)真的不知道。”■