深沪股市向来是资金市，今年以来，由于通胀高企，央行通过提高存款准备金率和加息收缩流动性。而在二级市上融资速度却未见减慢，在连续两年过万亿融资的基础上，国际板又加快推出。而连续的下跌又使股民信心受挫，投资意愿大跌，资金加快流出股市。多数专家认为，A股“旱情”加剧，后市压力重重。

　　央行收闸：加息预期高涨

　　“资金面六月飞雪”，中信建投用这样的标题来点评央行今年的第六次提高存款准备金率，存款准备金率至21.5%的历史新高，从去年11月到今年6月，准备金率连续上调9次，从17%直线上升至21.5%，冻结资金超过3万亿，对市场的累积效应不言而喻。

　　不过，市场并未认为紧缩政策已到顶。多个机构预测，存准率最终会达到24%以上，而加息会是央行的下一招，有业内人士预计，时间点可能就在7月中旬。

　　连续提高存款准备金率使资金面紧绷，民间借贷利率目前最高已飙升到每月5%-6%。在年内第六次上调存款准备金率后，隔天银行间市场资金利率全线飙升。其中以7天跨缴款日品种上升幅度最大。当天7天Shibor(上海银行间同业拆借利率)大幅上涨了202.33个基点至6.1825%，隔夜Shibor则上涨了50.36个基点至3.9878%。7天回购利率当天最高则触及了8%，加权平均利率达6.15%，较前一交易日也上行了200多个基点。

　　除资金利率飙升外，债券二级市场收益率也全线大幅上行，资金面的紧张态势加剧。

　　扩容抽水：万亿融资不减

　　2009年新股在沪指2800点左右恢复发行。一个多月后，沪指创下3478点的反弹最高点。其后股市持续下行，但融资潮却未见平息。去年创业板“三高”发行，银行股再融资肆无忌惮，让投资者记忆犹新。

　　来自证监会的统计数据显示，2010年，A股市场融资总额达到了1.03万亿元，较2009年的4609.54亿元大幅增长123%，A股融资全球独大，指数涨幅则倒数第三。

　　然而，今年融资却未见减缓。据Wind数据，仅前5个月，A股市场的首发、增发和配股共计募集资金达3625.4亿元；公司债、可转换债和可分离债共计募集资金则达758.7亿元。也就是说短短5个月之内，证券市场融资累计已达4384亿元。今年再破万亿已毫无悬念。据统计，目前仅已有预案的上市公司再融资和发债的预计融资额度达5216亿元。

　　这些扩容压力还不是全部利空。因为国际板临近的消息更是令市场恐慌。国际板对市场带来两大利空，一是会拉低估值，所以估值过高的创业板和中小板近期暴跌。二是会抽走市场大量资金。

　　在市场不断下跌中，持股成本极低的大小非纷纷将股票变现为钞票。据统计，今年A股日均减持数量为4亿-5亿元左右，形成另一个抽水机。

　　市值蒸发：资金撤离股市

　　上周，沪指下跌2.3%，创下年内新低。据监测数据表明，全周深沪两市合计净流出资金237.08亿元，其中机构资金净流出18.66亿元，散户资金净流出218.42亿元。五个交易日中，资金有4个交易日表现为净流出。

　　缺少赚钱效应，投资者买股的意愿急速下降。据央行6月15日公布的“储户问卷调查报告”，在“储蓄、投资、消费意愿”上，83%的城镇居民倾向于储蓄。其中41%偏好“投资债券、股票、基金等”变相储蓄，42%偏好“储蓄存款”。至于投资方式，选择“房地产投资”的居民占22.2%，仍为居民投资首选。其他依次为“基金理财产品”21.9%，“债券投资”13.2%，“股票投资”11%，“债券”取代“股票”升至居民投资第三选择。在2008年三季度，居民股票投资意愿曾降至历史最低点的8.2%。

　　今年以来，“打新不败”的神话也已经破灭。据Wind数据，截至本月16日，今年以来共上市156只新股，其中首日即破发的有60家，首日破发率为38.46%。以复权价算，上市以来盘内出现过破发的132只，盘内破发率高达84.62%。

　　新股屡屡破发使打新资金急速逃离。Wind数据统计显示，2011年1月1日至6月16日，网下有效申购资金累计为4115.6亿元。去年同期，网下有效申购资金累计为2.7万亿。仅网下申购资金这部分同比就减少了2.29万亿，缩减比例高达84.76%。

　　八菱科技的首发失败之后，一些专家开始感叹，连机构当托也不容易了。因为新股首发失败，这是A股市场之上头一遭。这是不是市场信心低迷的一个标志呢？

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　　股市底部出现在三季度？

　　时至6 月，各大机构纷纷推出中期报告，而今年中期报告大家避不开的一个问题就是“底在何处”？

　　国泰君安的中期策略标题是《底！底！底！》，最直接地表现了目前市场寻打底部答案的焦虑感。“可能在三四季度”这是君安给出的答案。流动性下半年也会更为紧张这继续降低估值到15倍市盈率也就是目前市场反映的是软着陆预期(上证指数2600点以上)如果是硬着陆按照PB＝2估值对应上证指数2400点以上。从政策角度来看下半年不会有明显的放松。

　　平安证券认为，下半年上证指数运行区间在2700-3300点。内外部风险因素基本在二季度释放未来市场企稳回升将分“两步走”：3季度“政策预期改善——市场企稳回升”；4季度“经济预期改善——市场趋势上行”，全年市场则呈现U形而非L形变化。

　　中金公司认为，股价将在“七上八下”(7月上旬至8月下旬)间触底反弹，快速着陆。在7月初，可能会达到本轮调整的底部。然后，随着三季度库存调整完成后企业盈利状况的公布，A股市场有望上涨，下半年上证指数的运行空间在2600-3200点。

　　光大证券则坚持震荡市观点，认为当前估值低于历史均值1倍标准差，下行空间有限，但上行空间也有限，所以上下都难有突破。

　　国信证券认为，下半年的机会来自于政策力度的放松，下半年的机会在于7-8月份。给19倍的市盈率水平，对应着沪综指的运行区间在2500-3500点。 记者 林彦龙

　　

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