王璐

　　记者王璐恐怕谁也没有料到，“拖着沉重脚步”回归A股的比亚迪，可以在“首日秀”上涨四成,并继续发力在其后的一个交易日封于涨停！而在此之前，各路媒体还是一副准备看“破发”大戏的架势。的确，一度号称“汽车界黑马”的比亚迪，正处于颇为尴尬的境地：净利润大幅下滑，且作为战略发展方向的新能源汽车，仍然未能打开市场。

　　根据比亚迪发布的上市公告书，截至3月31日，比亚迪公司实现归属母公司股东的净利润为2.67亿元，同比大幅下滑84.35%，实现营业收入为117.1亿元，同比下降11.6%。不过，如此大幅下滑的净利润与去年四季度相比，居然还处于回升的态势，增幅甚至接近200%，其2010年的业绩可见一斑。

　　在传统汽车业务净利润缩水的同时，被视为比亚迪“未来的重点发展方向”的新能源汽车进展也不如人意。比亚迪分别于2009年2月开始销售F3DM、于2010年3月开始销售E6两款新能源汽车。数据显示，F3DM于报告期内共销售365辆，实现销售收入2944万元；E6于报告期内共销售53辆，实现销售收入1338万元，“比亚迪电动车的上市规模年均不足万辆，”有市场人士表示：“其产值占总产值比例微不足道。”

　　一方面，比亚迪的业绩大跌八成，机构投资者态度谨慎；另一方面，在比亚迪成功通过发审委审核之时，A股市场已经连续数月无抬头迹象，那比亚迪为何会选择在此时融资？———“缺血”是市场人士给出的答案。据了解，2011年汽车行业的销量开始走低，利润被摊薄的中低端车商却需要更多的资本以夺取市场。而一直大力发展新能源汽车的比亚迪，还需要投入大量的研发资金。有消息称，截至去年年底，比亚迪共有130余亿元的负债。

　　缩水的业绩以及貌似错误的时机，将比亚迪在A股的表现推向“破发”的悬崖。知名财经评论人叶檀就在日前接受记者采访时表示，比亚迪存在破发的风险。她解释说，如果单就比亚迪未来新能源汽车的领先地位而言，其估值应该比较高。但问题是，目前的市场并不景气，而比亚迪这两年的实际盈利能力偏低，且能不能保住新能源汽车的龙头地位尚在两可之间，因为它到目前还无法形成一条完整的盈利链条。因此，市场或给予它一个相对低的估值，加上A股走势不佳，比亚迪的破发不无可能。

　　然而，令整个市场“大跌眼镜”的是，上市首日的比亚迪却华丽地变身为A股“新贵”———大幅高开22.22%，报22元，并以涨幅超过四成的表现收盘。在破发几乎成为常态的A股，比亚迪何以化解“破发”的魔咒？

　　“对比亚迪来说，回归A股是一场输不起的战役。”有市场人士告诉记者，“为应对‘破发’，比亚迪可谓‘如履薄冰’。一方面，采用了比其他新股发行多1倍的询价时间；另一方面，在定价上慎之又慎。”有媒体消息称，主承销商瑞银证券最初给出的询价区间是21.08元至30.81元，路演结束之后，瑞银证券提出的定价建议是22元。“但比亚迪董事长王传福说，要让价，而且不是让1元、2元。”瑞银证券一位人士透露，比亚迪希望通过让利，吸引更多的投资机构参与认购。

　　“炒作”是本报记者在采访中，另一位不愿透露姓名的市场人士作出的解释。该市场人士表示，一方面，相对而言，比亚迪的股本比较小，易于具有一定实力的资金进行操作；另一方面，比亚迪手里还握着两张“底牌”———巴菲特和新能源。想当年，股神巴菲特出手比亚迪增发的2.25亿港股，投资总额达到18亿元，直接导致比亚迪股价一路飙高，出现了2009年的盛世景象。而其后，巴菲特又若干次地表示对比亚迪的发展前景看好。“这次比亚迪回归A股，依旧打着巴菲特的旗号，期待着‘股神’的号召力能继续在中国大陆发威。”

　　“而新能源概念，虽然有不少人认为大规模投入使用尚待时日，”上述人士进一步表示：“但毕竟国家在新能源汽车产业上的扶持日渐加大，这也使新能源概念的炒作更加名正言顺。”有媒体报道称，《新能源汽车发展规划》即将面世，目前已送至国务院审议的《规划》为新能源汽车产业布局了1000亿元的扶植基金。而作为中国新能源的龙头企业之一，比亚迪或许就在扶植圈内———“这也为其回归A股提供了有利的契机。”

　　“不过，炒作终归是炒作。”对于比亚迪上市连续两个交易日的疯狂涨势，也有市场人士不以为然：“没有盈利模式而光仰仗概念，是支撑不了多久的。”“目前比亚迪的业务包括汽车、电池和手机部件三大部分，但汽车业务才是公司的重头戏。”知名财经评论人皮海洲表示：“但遗憾的是，虽然公司2010年的营业收入同比增长17.84%，但汽车业务的营业收入仅增长1.56%，且汽车业务的毛利率由上年的25.09%下降至20.91%。更重要的是，这种不振的局面今年还在延续。”因此，皮海洲表示：“面对比亚迪公司业绩下滑的局面，巴菲特再怎么看好比亚迪的未来，都是没有说服力的。”