《投资者报》实习记者 孔俊彬

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　　2011-7-4

　　6月8日，德豪润达（002005.SZ）发布公告，审议通过35亿元定向增发议案，本次再融资中的80%资金投向芜湖LED上游外延片生产线项目。然而，公司2010年10月在LED项目上刚刚融资15亿元。

　　8个多月的时间连续两次融资50亿元，且全部投向一个项目，但公司业绩却并不乐观。2011年一季报显示，公司一季度利润为6541万元，同比增长621%，但期间其全资子公司芜湖德豪润达收到的税后财政补贴为9720万元，这意味着若扣除财政补贴，公司一季度亏损3179万元。

　　算上此前的并购和其他投资，德豪润达2009年开始的LED总投资将超过90亿元，但事实上大部分项目都并未带来实际收益，公司已连续6年没有分红，2011年一季度整体毛利率也下降7.98%。

　　高工LED首席执行官、浙江高工产业研究院院长张小飞6月27日在接受《投资者报》采访时表示，中国LED产业上游产能过剩相当明显，德豪润达作为传统的家电企业投资LED外延片，因为人才和引进技术出现障碍等方面的原因，产能释放进度相当慢。

　　3年90亿砸向LED

　　德豪润达1996年5月成立于珠海，2004年在深交所上市，主营业务是小家电。2009年进军LED行业，至今已建立芜湖、大连等6个LED基地。

　　德豪润达进入LED行业是通过资产并购实现。2009年4月，通过控股子公司广东健隆光电科技有限公司收购了广东健隆达光电科技有限公司、恩平健隆电路板厂LED业务相关的全部固定资产，购买价格合计1.07亿元。同年7月，广东健隆2100万元收购深圳市锐拓显示技术有限公司60%的股权。深圳锐拓经营范围为生产销售LED模块、LED 发光管、LED 系统显示屏等。至此，德豪润达正式进入LED行业。

　　随后，德豪润达在LED项目上开始跑马圈地。

　　2009年10月，德豪润达出资2000万元成立芜湖德豪润达光电科技有限公司。2010年10月，又募资15亿元及自有资金近1亿元投向芜湖德豪LED芯片、LED封装、LED照明三个项目，加上公司2010年7月与国外两家公司分别签署合计100台MOCVD（一种自动化程度高、价格贵、技术集成度高的尖端光电子专用设备）的采购合同18亿元，配套流动资金投入6亿元。上述三项投资完成后，公司在芜湖投资总额达40.2亿元。

　　2009年12月，公司全资子公司德豪润达国际（香港）有限公司出资2500万美元（约1.7亿元人民币）成立扬州德豪润达光电有限公司，2010年7月扬州德豪与美国一家公司签署30 台 MOCVD设备的采购合同，合同总金额不超过 7650 万美元（约5.3亿元人民币），扬州德豪投资达7亿元左右。

　　2010年3月，公司出资5000万元成立了大连德豪光电科技有限公司。当年10月德豪润达及子公司威斯达电器（中山）制造有限公司分别对大连德豪增资1.12亿元、1800万元；德豪（大连）投资有限公司分别两次对其增资3.2亿元、2.28亿元。三次增资后，大连德豪的投资将达7.28亿元。

　　2011年5月30日，光电科技有限公司投资的安徽蚌埠LED基地开工，德豪润达在蚌埠德豪的出资为2.4亿元，占其注册资金的80%。

　　初步计算，上述各项目及本次再融资，德豪润达在LED项目上的总投入已经超过了93亿元。这一数字还不包括其未披露的在珠海和深圳LED项目上的投资。

　　7亿补贴难挽毛利下滑

　　尽管公司频频大手笔投向LED，且这一项目的财政补贴自2010年以来已达7.14亿元，但不打粮的LED项目始终难挽毛利率下滑的趋势。

　　德豪润达2011年一季报称，目前处于筹建期的大连德豪亏损202万元，尚未产生任何收入；扬州德豪由于厂房正在建设中，尚未有 MOCVD 设备到货。由于公司的LED项目总体尚处于建设期，投入虽大产能却尚未释放，德豪润达一季度毛利率下降7.98%。

　　目前，德豪润达的主要营收还是来自于小家电。2010年公司主营业务收入约24.8亿元，其中小家电行业占到21亿元，来自于 LED行业的营业收入仅3.6亿元，两者的毛利率分别为15.4%和29.58%。

　　德豪润达方面表示，选择布局LED主要考虑的是LED行业的毛利率比小家电行业高出许多。但事实上，德豪润达LED行业毛利率一直呈下滑趋势。2009年和2010年公司LED行业毛利率分别为38.77%、29.58%，下降了9.19%。

　　就公司LED的高投入与毛利率下滑问题，记者致电德豪润达，但截至发稿，一直没有联系到公司的董秘邓飞。

　　或许与惨淡的业绩相比，LED项目的补贴更“值得一说”。

　　根据德豪润达公告，2010年以来，芜湖德豪共收到补贴6.32亿元。按照当地政策，企业每购买一台MOCVD设备地方政府将补贴其50%，补贴的投入以吸引公司通过购买MOCVD来扩大规模。

　　扬州德豪和大连德豪也分别得到当地政府的“照顾”。2010年9月21日，扬州德豪润达收到扬州邗江经济开发区管理委员会的“科技三项”费用补贴2575万元；2010年12月29日，大连德豪光电收到补贴款5660万元。自2010年来，德豪润达收到的财政补助已达7.14亿元，而2010年德豪润达LED行业的营业收入仅3.6亿元。

　　东北证券电子元器件行业分析师梅剑锋表示，德豪润达在LED行业中尚属于小字辈，业务还是以小家电行业为主，LED行业处于起步阶段，目前基本没有产出，其发展LED行业主要依靠政府的财政补贴，尚不能实现量产。

　　目前，德豪润达在LED业务竞争中并不具备优势，上游生产所用MOCVD 设备尚未到货，短期内无法量产。其次，德豪润达以小家电为主营业务，2009年起才开始布局LED，与老牌LED企业士兰微、三安光电相比已错失先机。

　　“传统的家电行业毛利率较低，而LED作为新兴产业，毛利率相对较高，这是传统企业布局LED的重要因素。”张小飞说，“在此刺激下，国内企业一拥而上，带来的是产能过剩。上市公司通过降价扩大市场份额，导致毛利率下降。”