百基汇

　　核心提示：A股的投资者是否做好了与通胀作斗争的长期性和艰巨性的准备？

　　鹏华普惠基金：

　　A股市场今年流行“混搭”

　　客观讲来，二季度是一个比较混乱的局面，无论是下跌还是反弹中，周期和非周期类的个股以“混搭”的形式出现，反映了市场对政策预期的分歧，多元化的投资者结构使得对同一事件的市场反应差别加大，每一类人都按习惯的理念指导操作，在未来宏观预期相对不够明朗的前提下，这种局面仍将继续存在。

　　上投摩根大盘蓝筹基金：

　　都是流动性惹的祸连续两年的超发货币，使得物价节节攀高，控制通胀成为今年经济政策的首要目标。央行连续数月提高准备金率并提高利率，大幅回收流动性，在资金总体偏紧的情况下，大量发行的银行理财产品又分流了股市存量资金，因此市场呈现了单边下跌的格局，高估值的成长股遭遇了重创。

　　新华泛资源优势基金：

　　草根调研力量大第二季度初期，我们观察到航空数据这一领先指标下降较快，又加上其他草根数据的佐证，我们认为中上游行业去库存化开始，于是对配置做了一些调整，把配置重点放到了一季报较好的行业及个股上，如地产、煤炭、金融、白酒、医药等行业，而减持了有色、汽车、建材等行业景气度高点开始回落的行业，这一判断最终得到了市场的肯定，取得了较好的超额收益。

　　兴全全球视野基金：

　　是否做好了与通胀长期斗争的准备？

　　对于市场我们持相对谨慎态度。对于通胀，我们要看到物价环比上涨的因素还是存在的，后续是否会出现按下葫芦起了瓢情况还不好说。对于政策，我们认为在目前的形势下，要出现大的松动也是不现实的。对于市场情绪，经过连续两年由于流动性注入导致的行情后，A股的投资者是否做好了与通胀作斗争的长期性和艰巨性的准备？

　　憧憬很美好，现实很残酷不少企业一季报出现问题，导致投资者情绪由憧憬回归现实，上证综合指数开始了系统性下跌。这一阶段，盈利增长的确定性和低估值成为市场认同的逻辑。消费品行业和金融地产跌幅较小，显现出一定防御性，盈利弹性高的周期品行业和业绩不及预期的成长股跌幅领先。

　　个股真正的内在价值才是王道对于后续市场，我们认为二级市场的供需结构已经发生很大改变，这种改变将对未来市场的投资产生相当大的影响。一方面是整体货币收紧带来资金的紧张，二级市场资金紧缺仍会持续相当长的时间；另一方面，新股发行带来了二级市场股票供给的快速增加。这种新的供需结构下，个股的真正内在价值将变得异常重要，而主题投资、题材炒作能获得的收益将大大降低。

　　通胀已是强弩之末？

　　从目前情形来看，通胀已是强弩之末。我们处于经济回落向通胀回落传导的时滞期里，而货币政策放松会滞后于通胀回落一段时间，三季度末期政策放松概率大。首先源于通胀回落实体经济对资金消耗减弱，随后源于货币政策放松，由此判断估值水平将触底回升。其次，尽管三季度经济还在下滑，业绩预期也难以迅速转好，但是市场一贯是估值先见底，盈利预期的见底回升滞后。基于此，我们对三季度市场持积极态度。