晓晴

　　 7月21日，广发证券发布公告称，公司董事会同意以公司自有资金向全资子公司广发信德投资管理有限公司（广发信德）再度增资2亿元人民币，将广发信德注册资本增加至15亿元。

　　 这也是证监会直投新政以来，首家宣布对旗下直投公司再度进行增资的券商。

　　 此前，证监会决定从2011年7月8号起将直投业务纳入常规监管，并发布了《证券公司直接投资业务监管指引》。

　　 自券商直投试点近四年来，券商直投业务如今已迎来了收获期。仅2011年前5个月今年已有13家券商直投业务投资的企业完成首发上市，达到了2010年全年的数量之和。此前，2010年共有13家券商直投企业实现IPO，2009年有6家，更早前的2008年未有投资企业上市。

　　 同时，统计数据也表明，今年以来券商直投平均账面回报率已创下试点以来的历史新高，从2010年的3.78倍大幅飙升至今年的5.10倍，这一回报率也要高于2009年的4.12 倍。

　　 不过，券商直投账面回报率飙升的同时，投资周期却呈现出延长的态势。2011年至今，实现上市的公司中，券商投资到企业实现IPO的平均周期达16个月，2010年上市的企业该周期仅13.6个月，2009年更只有短短9个月时间。

　　 其中，周期最长的项目为金石投资的昊华能源，周期为27个月；最短的为海通开元投资的东方财富，投资到上市仅有8个月。

　　 券商直投今年最高11.34倍回报

　　 “经过近四年的试点之后，券商直投如今已进入稳定获利期。”中信建投分析师魏涛表示。

　　 截至目前，券商直投项目中已经上市的企业累计达62家。

　　 从具体退出案例来看，平安证券旗下的平安财智在2011年4月12日贝因美IPO中的账面退出回报率高达11.34倍，成为了2011年所有券商直投项目中IPO账面退出回报率最高的一笔。

　　 此前的2010年，平安财智也以锐奇股份IPO后账面回报率达6.69倍，成为券商直投当年账面退出回报率最大的一笔。

　　 就退出家数而言，今年上半年，国信证券旗下的国信弘盛以四家投资企业上市高居IPO退出榜首。它们分别为腾邦国际、中海达、维尔利、张化机等四家上市公司。

　　 其中，国信弘盛2009年12月1日投资的维尔利投资收益最高。其初始成本仅为1900万元，截至目前的隐含收益已达13900万元，隐含收益率高达7.32倍。

　　 相比之下，券商参股产业基金的直投项目账面回报率还要更高。截至 2011年5月底，我国私募股权投资市场共披露了16只券商参与成立的股权投资基金，披露募集目标规模600亿元。

　　 其中表现最为活跃的是海通证券旗下的中国-比利时直接股权投资基金、绵阳科技城产业基金和湘江产业投资基金，上述三家产业基金所投的项目中已有14家已经上市，算术平均的账面回报率更是高达7.68倍。

　　 如中国-比利时基金投资的长信科技，累计投资金额为4350万元，投资成本为2.90元/股。今年5月，中比基金所持限售股解禁，长信科技解禁当天收于38.05元。按解禁当天流通市值计，中比基金仅此一单就收获了7300万元的浮盈。

　　 不过，国信证券研究员翁媛媛表示，未来券商直投业务的触角或将延伸至创业投资领域，以期在中早期更多地深入挖掘、培养好的项目和有潜力的公司。如海通开元已在2011年年初开始组建了其VC的团队，专门涉及和负责VC业务的拓展。而国信弘盛也估计今年会有40%的项目投资于中早期项目。

　　 中信PK海通

　　 截至目前，已经获批设立直投子公司的券商已达34家，注册资本合计216亿元。上市券商中，除太平洋证券和国金证券外，其余上市券商均已设立了直投子公司开展直投业务。

　　 仅2010年一年，新成立的券商直投公司数量就有13家，总注册资本达到36.5亿元。此外，之前成立的多家券商也于2010年对直投公司进行了增资。整体来看，国内券商直投公司2010年新增资金规模达到了81.5亿元。

　　 本报记者注意到，券商直投第一梯队已成为中信与海通两家券商的PK大战。

　　 中信证券作为国内首批获得直投业务牌照的券商，现已经形成了多元化的直投平台。其中，持有金石投资100%股权；持有中信产业投资基金管理有限公司35%股权；为绵阳科技城产业投资基金执行事务合伙人，持股5.56%；持股金石农业投资基金管理中心33%股权；持股北京农业产业投资基金32.26%；金石投资持股深圳市中信联合创业投资有限公司 91.35%股权；旗下中信国际合资公司主要投资太平洋两岸项目。

　　 截至目前，中信证券直投业务中上市公司已达11家。其中，项目已经过锁定期的有5单，分别为天顺风能、九牧王、神州泰岳、盛运股份、恒泰艾普、东软载波。计算其账面投资退出收益为13.92亿元，回报率达到627%。

　　 相比中信证券直投业务牌照先得的优势，海通证券则较早介入产业基金以开展直投业务。

　　 截至目前，海通证券旗下控股、参股直投公司以及产业基金有海通开元投资有限公司、海富产业投资基金管理有限公司、中国－比利时直接股权投资基金、海富金汇基金、海通开元控股51%的海通吉禾股权投资基金管理有限责任公司、海通吉禾管理的吉林省现代农业和新兴产业投资基金有限公司、西安航天新能源产业基金以及上海文化产业股权投资基金。

　　 海通证券直投业务已上市项目有12家。其中，项目已经过锁定期的有6单，分别包括辰州矿业、云海金属、金风科技、海利得、双箭股份、长信科技在内，计算其账面投资退出收益为1.8亿元，账面回报率达到542%。

　　 除了长信科技以外，中比基金投资的东光微电隐含的投资回报率也高达979%。

　　 此外，广发证券直投业务已上市项目也有7家，分别是青龙管业、华仁药业、天广消防、安居宝、纳川股份、鸿利光电、海南瑞泽。而光大证券及华泰证券直投业绩则要于明年才开始释放。