借鉴美国养老经验 中国版"401K计划"应尽早推出 _

　　中国证监会研究中心近日撰文提出，应借鉴美国“401K计划”，加快养老金体系建设，实现养老金和资本市场的良性互动。

　　美国的401K计划始于20世纪80年代初，是美国的一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全积累式的企业补充养老保险制度，国家对其在划拨和投资环节免税，员工退休时可采取多种方式领取。应该说，推出中国版的“401K计划”，对资本市场的稳定性是非常有好处的，这将有助于从散户较多的状态向机构投资推动，形成非常重要的市场稳定力量，将促使公募基金的极大发展。

　　“十二五”时期资本市场发展的重要方向就是“加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比例”，因此，必须积极引导长期资金入市，以实现市场供求的双向平衡。

　　有研究显示，观察美国1984年到2008年间的数据，发现每一个普通美国人的个人养老账户年底的余额，和当年道琼斯指数的相关性达到了98%，也就是说美国养老体系完全依托于本国资本市场的成长才能够建设起来。同时，近几十年来的美国资本市场完全是由于本国的长期资金、长期机构投资者的源源不断流入才发展起来，两者实现了良性互动。

　　再来看看我国目前所面临的问题，一方面是市场对资金的渴求，另一方面是养老金的不断损失，因此，如果借鉴国外成功经验，如美国的401k计划，实现两者的成功对接，这是未尝不可的。

　　其实，早在2004年前后，相关政府部门的高层就曾经提到过美国的401k计划，并引起了各方的强烈反响，其中原因就是当时的股市也处于低迷状态。如今，六七年过去了，目前二级市场的整体状态和2004年前后较为相似，但市场环境却发生了很大的变化，市场变得成熟了，投资者变得成熟了，因此说推出“中国版401k计划”的时机也是更加成熟了。

　　但是，目前所面临的问题是，要引导长线资金入市，很重要的一项工作就是要解决投资收益问题。我们看到，长期以来，二级市场的收益都是靠赚其他投资人的钱实现的，投资者的投资回报不足。在这样的情况下，A股缺乏长线投资者，基金、私募都显示出大散户的操作手法，长期投资者无法从上市公司分红中获得很好的投资收益。

　　与此同时，还需要解决分红的问题。因为包括企业年金、养老金、社保资金在内的长期资金，他们希望追求的是稳定的长期回报，持股时间以几年甚至十几年计算，所以就必须通过加大分红力度，确保这些长期资金的投资收益。

　　值得欣喜的是，日前有消息称，“尽快出台鼓励和强制上市公司分红的政策，将再融资条件与上市公司分红情况结合，推动取消红利税，争取形成较为健全的上市公司持续回报股东机制，这都是未来五年监管层有望出台的有力举措。”

　　鉴于此，我们可以预期，我国引导长线资金入市的工作肯定会取得很大的突破。同时，我们也期待着中国版的“401K计划”计划能尽快成行。

　　（责任编辑：王慧绵）