余丰慧：标普下调两房评级影响几何

　　余丰慧

　　继5日将美国主权信用评级由AAA下调至AA＋后，标准普尔公司8日又将美国贷款抵押融资公司房利美和房地美的评级由AAA下调至AA＋。

　　从逻辑上来说，标普下调“两房”信用评级是顺理成章的。下调房地美和房利美的评级反映了它们与美国政府的依赖关系，从2008年被接管以来，房地美和房利美的运营就在政府的管理之下，其进行融资以维持运营的能力严重依赖于美国政府。既是以前发行的机构债和抵押贷款支持债券都隐含着美国政府担保。

　　“两房”信用评级被下调后，可能会引起“两房”发行的债券价格市场开始波动，这对于“两房”债券持有人将带来一定影响。中国除了持有1.16万亿元的美国债外，市场估计还持有3000亿美元的“两房”债券。一旦“两房”债券出现市场波动，这3000亿美元肯定会遭受缩水的账面损失。

　　但是，笔者认为，全球市场对标普下调美评级有点反应过度。欧美股市全面下挫，道琼斯指数大挫600点，跌幅高达5.55%，亚太股市全面下跌，中国A股沪综指下跌99.61点，跌幅高达3.79%。这完全是一种脱离经济基本面的恐慌性下跌。周一华尔街恐慌指数芝加哥期权交易所波动率飙升50%至48点，为2009年3月份以来最高，逼近2008年金融危机期间水平。试想，世界三大评级机构，穆迪和惠誉维持美国3A评级不变，只有标普下调评级。说明看好美国经济和美债信用的市场反映是大多数。我们注意到，对于标普下调美评级，世界重量级投资人和经济学家并不认同。巴菲特公开表示看好美国国债，继续维持美国国债在投资组合的仓位，“如果有4A级，我将会把它给予美国债务。”巴菲特认为，标普调降美国评级不会对今日的股市造成大的冲击。“末日博士”、纽约大学教授鲁比尼说，标普下调美国债不明智，美债仍然是世界最安全投资品种。

　　更加需要关注的是，美国举债发展体制已经绑架了全球财富、全球经济。特别是美国国债、“两房”债和外汇储备持有大国处于“欲罢不能”之境地。如果标普下调美国信用评级和“两房”信用评级，使得美国债和“两房”债价格走低，持有大国趁机抛售的话，价格将陡降，损失最大的是持有大国自己。持有大国硬着头皮、硬撑着也不能让美国债、“两房”债券价格大跌甚至崩盘。持有美国国债海外第二大国的日本已经表示，继续购买美国国债。可以说AA+的评级足以使得投资者继续持有美国国债。评级下调也不会影响银行所持有的美国国债风险权重，因此影响有限。

　　但是，从长远来看，如果美国不改变举债发展模式，早晚会出大事情，而要想改变这种模式绝不是一日之功，绝不是短期能够解决的。这提醒中国一定要坚决走外储多元化的路子。在市场逐步稳定后，对外储资产进行多元化组合操作，适度慢慢减持美国债，加速抛售“两房”债券。适度增加黄金储备品种，利用外储购买大量石油搞石油储备等等。