吴晓求：应扩大发行公司债

　　《投资者报》记者 谭志娟

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　　2011-9-5

　　我国“十二五”规划中明确提出要显著提高直接融资比例，国务院会议多次强调提高直接融资比重的问题。同时，中国证监会主席尚福林在今年全国证券期货监管工作会议上也表示要扩大直接融资，显著增加债券融资规模。

　　对此，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，应该扩大直接融资在社会融资规模中的比重，而扩大直接融资比重的主要是通过发展股票、债券市场等渠道。不过，“我们认为更多的靠发行公司债，美国就是典例。”

　　美国直接融资比重大于间接融资，尤其是公司债非常发达，已成为美国企业的重要融资方式。

　　吴晓求认为，假如中国要借鉴美国的金融模式，那么我们应该优先发展债券市场，加快发行公司债步伐。

　　不过，一直以来，中国债券市场仍以国债和金融债为主体，而公司债的规模还较小。来自公开市场的数据显示，目前各类企业债券存量规模4万亿左右，占全部债券余额的20%，其中公司债和可转债又只占到4万亿的10%左右。与50万亿的银行信贷相比，其相差甚远。因此吴晓求认为，国内公司债急需大力发展，以此解决企业融资的现实困难。

　　在他看来，发展公司债可以有效改善中国资本市场的资产结构。

　　过去，我国资本市场结构非常单一，股票市场和债券市场不匹配。股票市场发展很快，规模较大；而公司债市场很小，流动性很差。“这样一种产品结构的资本市场，既不利于公司的资本最优化管理，也不利于投资者的资产组合管理。”

　　吴晓求表示，股票市场融资比例要超过商业银行，也许永远不可能。其理由是商业银行唯一功能就是融资，股票市场从基础意义来说是发现价值的地方。另外，最重要的是存量资产的定价。在全社会资产管理的模型里，美国资本市场占比重大是因存量资产比重占70%～80%，而不是说股票上市融资能够达到50%。

　　吴晓求强调，我们讲从资本市场的直接融资，一般意义是指公司债市场，只有在一个不太发达的市场中才是指股票市场。